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研究报告:招商银行-资本市场专题报告:寻锚启示录,“两轨并一轨”中如何选择利率锚?-190521

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-05-23 13:38:19
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘东亮,柏禹含
研报出处: 招商银行 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 1,994 KB 分享者: qx****4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■  如何实现“两轨并一轨”?价格型货币政策框架一般形式是中央银行选择一个关键政策利率(一般为短期)来直接引导市场基准利率,再通过期限结构机制向中长期利率传导,以此引导债券市场利率、存贷款利率变化,最后实现货币政策的最终目标,例如稳定物价、就业或金融稳定等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】简而言之,打通整个价格型利率传导渠道需要解决两大关键点,第一步是要解决政策利率→货币利率的传导,第二步是需要解决的环节是货币利率、债券利率→存、贷款利率的传导。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■  并轨过程中必须要明确几个基本概念。什么是关键政策利率?什么是中介目标利率?如何实现政策利率对中介目标(即市场基准利率)的调控?如何实现利率的传导?
        ■  确定我国的利率体系的锚:市场基准利率。市场基准利率的选取最为关键,其功能在于从上承接中央银行的货币政策工具,向下要反映货币市场的利率水平。在我国现有的利率体系中,7  天银行间存款类机构质押式回购利率(DR007)成为市场基准利率的可能性最大。(为什么不是  R007?为什么不是SHIBOR  隔夜/1W?具体请见正文)
        ■  存、贷款定价参考利率的选择。贷款利率定价参考:在期限上,可以根据不同的特性选择合适的市场基准利率,核心要求是所选基准利率能准确反映货币市场的供需。除期限之外,银行也可以依据不同机构的需求采用不同的定价基准。短期贷款利率可以参考  LPR  为贷款定价基准,或者可在货币市场利率上进行加减点,例如以  SHIBOR  或  DR  为参考利率。中长期利率定价可以参考无风险利率为定价基础。
        存款利率定价参考:存款利率市场化是利率市场化改革的重要环节和最终目标,需要更为充分的前提条件,要建立在基准利率体系完善,央行对利率的间接调控体系有效,利率定价机制有秩序、可调节、合理化的基础上。活期或短期存款利率可参考银行间短期货币市场利率,中长期、大额存款可参考国债收益率曲线。
        

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