公司5.17晚发布公告，拟2728万美元现金收购BIOMEDICALRESEARCHMODELS,INC.（以下简称“Biomere”）100%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据股权购买协议安排，公司通过在美国设立特殊目的公司(简称“SPV公司”)作为本次交易的收购主体，本次交易以剥离持续亏损的疫苗业务为前提，即交割时Biomere公司将仅拥有CRO业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次交易完成后，Biomere将成为公司的全资子公司，收购资金来源为上市公司自有资金。
　　支撑评级的要点
　　Biomere是是美国新英格兰地区前三大临床前CRO之一，与公司业务协同。Biomere成立于1996年12月，是美国新英格兰地区前三大临床前CRO公司之一，也是该地区为数不多的可开展灵长类动物试验的临床前CRO。公司业务包括临床前CRO和疫苗研发业务：CRO业务主要为临床前CRO，包括GLP和非GLP业务，其GLP业务已经通过FDA现场检查，其分析、病理业务均为外包。CRO业务员工约100人，实验室及动物房面积约89000平方英尺（约8268平方米），全部为租用，租约到期日为2026年10月31日，到期后目标公司有两次续租五年的选择权。Biomere的CRO业务2017年、2018年分别实现收入1.02亿元和1.26亿元，净利润1322.67万元和1098.84万元，CRO业务稳定增长，已拥有成熟的商业模式和管理架构，并拥有较好的客户基础，公司主要客户包括Shire、Novartis、Abbott等大型制药公司。Biomere疫苗业务包括三个未进入临床阶段的疫苗研发项目，近两年疫苗业务持续亏损。公司本次拟收购Biomere公司的CRO业务，本次交易以剥离持续亏损的疫苗业务为前提，即交割时Biomere公司将仅拥有CRO业务。
　　公司首次海外并购，利于提升美国市场影响力。本次系公司首次海外并购项目，Biomere的优势在于成熟的管理模式和优质的客户资源，其CRO业务和公司主业协同效应强，可实现技术和资本协同，借助Biomere的客户网络，提升Biomere的业务规模和盈利能力，同时公司内部相关部门可承接外包的分析、病理等业务，增厚项目的毛利率，提升盈利能力。完成收购后，公司将在美国东部地区拥有GLP实验室，进一步完善公司在美国的市场布局，扩大公司品牌在美国市场的影响力；同时能够为公司的外延并购积累经验，为未来外延式发展迈出重要一步。
　　公司积极推进新业务开展，“存量增长”和“增量突破“打破成长天花板。市场部分投资者对昭衍新药的成长天花板存在顾虑，我们之前报告中以全球市场份额第五的CharlesRiver的成长路径推演昭衍新药的发展空间，得出结论：以实验动物为主业的CRO公司通过立足优势业务，产业链横向和纵向拓展，不断打破成长天花板。我们认为公司从“存量增长”和“增量突破“两方面来保证业绩持续高增长和打破成长天花板。”存量业务：即安评业务受益行业高景气度和公司的龙头地位保持快速增长。“增量”业务分两方面，一方面是产业链上下游新业务的拓展，公司成立子公司昭衍鸣讯、昭衍医药、苏州启辰生物，分别进入药物警戒服务领域、药物临床试验、动物疾病模型等领域，计划新建广西梧州新药中心、重庆新药中心等。新拓展业务还包括非药物评价领域（7月份通过CNAS认证检查）等。公司在产业链上下游布局有序推进，培养新的利润增长点。增量业务另一方面是海外市场的拓展，美国子公司昭衍加州加大海外市场，收购Biomere各自优势互补，提升在美国市场影响力，海外市场有望提供巨大增量。
　　估值
　　维持盈利预测，预计公司2019-2021年实现净利润1.57亿、2.16亿、2.83亿元，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　募投项目进度慢于预期；募投项目推进慢于预期；新投资项目盈利不达预期。