转债下修往往集中在权益弱势行情中，如  2018  年共出现  26  例转债下修案例。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年年初至今共有  10  例转债下修，略超市场预期，下修的动机相比去年显然更积极，有必要对上半年转债下修案例再做梳理以供参考。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆  今年转债下修特性
        今年以来的下修案例显然更为主动，仅蓝标转债出于规避回售压力启动下修；而其余  9  例转债下修诉求主要集中在大股东减持兑现或尽早促转股两方面——天马、岭南等转债下修诉求主要在于大股东减持兑现，而博世、时达、众信、久其、湖广等转债下修诉求主要在促转股（减轻财务费用），个别转债下修不排除持有人游说等因素。
        今年下修的转债在董事会决议公告日均有一定程度的涨幅，涨幅均值在3.13%，部分转债如蓝思、博世、众信等转债涨幅均超过  4%，而蓝标转债下修市场反应平淡仅上涨  0.49%。值得注意的是，在董事会下修挂网日低价位的转债，次日涨幅更高。
        ◆  未来下修机会在哪？
        当前转债下修诉求无外乎三方面：大股东减持兑现、规避回售压力、尽早促转股（减轻财务费用、补充资本金等），当然转债持有人的游说也是发行人不得不考量的因素，因此转债下修博弈存在一定的不确定性，对此我们从利息摊销侵蚀率、股权稀释率、大股东或一致行动人持有转债比例等三个指标梳理下修的潜在标的：
        利息摊销侵蚀率：由于利息摊销对利润总额影响较大，因此发行人为了规避利息摊销对报表业绩的影响下修动力往往很足。今年已下修的  10  只转债平均利息摊销对利润侵蚀率在  14.70%，部分标的超过  20%。梳理目前已触发下修转债标的，其中模塑、嘉澳、亚太、众信、众兴、双环等转债利息摊销对利润侵蚀较高。
        股权稀释率：下修后转债对股权的稀释率也是发行人是否下修的重要考量因素。假设转股价均下修至最新正股股价（5  月  17  日收盘价），以此考察已触发下修转债的潜在稀释率，其中光华、海澜、再升、大族、赣锋、太阳、金禾等潜在股权稀释率较小均未超过  10%，而中装、双环、泰晶、众兴、亚太、林洋、模塑、洪涛等潜在稀释率均较高。
        大股东或一致行动人持有转债比例：今年  10  只已下修的转债更多是缘于尽早促转股的动机，但大股东减持套现往往是转债下修最直接的动机，因此大股东或一致行动人持有转债比例也是潜在下修关注指标，当前看海澜、太阳、泰晶、金禾、洪涛、航信等大股东持有转债比例最高。
        ◆  风险提示
        权益市场大幅波动风险：经济不及预期，贸易摩擦反复。