◆公司1Q2019营收同比增长16.68%，归母净利润同比增长16.06%
　　4月27日，公司公布2019年一季报，1Q2019实现营业收入38.05亿元，同比增长16.68%，增幅大于4Q2018增长的7.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归母净利润1.41亿元，折合成全面摊薄EPS为0.30元，同比增长16.06%，增幅小于4Q2018增长的49.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长14.14%，增幅小于4Q2018增长的21.36%。业绩基本符合预期。
　　◆1Q2019毛利率上升0.24个百分点，期间费用率上升0.39个百分点1Q2019公司综合毛利率为21.78%，较上年同期上升0.24个百分点。
　　1Q2019公司期间费用率为16.99%，其中销售/管理/财务费用率分别为14.94%/1.95%/0.09%。1Q2019公司期间费用率较上年同期上升0.39个百分点，其中财务费用率较上年同期上升0.51个百分点。1Q2019公司财务费用为343.54万元，较1Q2018增加1700.80万元，主要系存款收益及手续费影响。
　　◆新店有序拓展，销售模式以自营为主，激励机制不断完善
　　1Q2019公司新开门店12家，其中大卖场6家，综合超市3家，百货店1家，专业店2家。此外，张家口福悦祥超市11家已开业门店纳入公司合并报表。截至2019年3月末，公司门店总数为752家。1Q2019公司商业实现收入34.86亿元，同比增长14.15%，其中胶东地区实现收入29.65亿元，同比增长9.50%。公司门店的商品销售模式以自营为主，自营商品销售收入占商业收入的90%，自有品牌商品的营业收入占商业收入的9.83%。公司已有89家门店试点合伙人制度，激励机制不断完善。
　　◆维持盈利预测，维持“增持”评级
　　我们认为公司新店有序拓展，区域优势不断增强，激励机制不断完善，我们维持对公司2019-2021年EPS的预测，分别为1.10/1.30/1.51元。公司当前市盈率（2019E）为23X，显著低于近三年均值（30X），维持“增持”评级。
　　◆风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，收购门店整合效果低于预期。