投资要点
事件:5 月 14 日泸州老窖召开 2019 第一次临时股东大会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会上公司预计 19 年实现 25%的增长目标,并将五大单品的发展和国内市场问题作为中心工作。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
季报超预期,高端有望持续放量: 18A/1Q19 公司分别现营业收入 130.6/41.7 亿元,同比增长 25.6%/23.7%,归属净利润 35.9/15.2 亿元,同比增长 36.3%/43.1%,1 季度业绩超预期。18 年公司高/中/低档酒分别实现收入63.8/36.8/28.1 亿元,以国窖 1573 为代表的高档酒销售额同比增长 37.2%,主营收入占比近 50%,实现小幅放量。目前公司年产国窖 1573 基酒 3000 吨(库存 2 万多吨高端酒老基酒),按照 1 吨基酒勾兑 1.67-2 吨成品的比例,公司国窖 1573 的生产量上限约在 5000 吨左右。公司通过老窖技改项目等方式,可将原先用来生产中档酒的老窖置换出来,高端基酒的产能还将继续提升,高端酒有望持续放量。
产品驱动,打造大单品:公司强化由国窖 1573、窖龄酒和泸州老窖(特曲、头曲和二曲)构成的 3 大品牌线,着力打造国窖 1573、特曲 60 版、窖龄酒、特曲等战略级大单品,形成覆盖高端至中低端全价格带的产品矩阵。目前特曲已站稳 200 元以上价格带,避开了 100 元以上价格带的激烈竞争。特曲 60 版定位于 500 元次高端团购产品,上市以来一直呈现高速增长,预计 19 年有望实现 10 亿元销售收入。
投资建议:随着茅五产品价格带上移,高端白酒盈利空间提升,我们期待公司择机提升终端价格,同时合理控制三项费用,形成品牌与产品互相赋能,我们预计公司 18-19年 EPS 分别为 3.39、4.52 元,维持增持评级。
风险提示:外部因素影响市场波动增大;消费低于预期;业绩低于预期等。