存款暴增或源自产品创新
微众银行存款从 2017 年的 53 亿元暴涨至 2018 年的 1545 亿元,涨幅高达2815%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】没有线下运营网点,但坐拥腾讯的巨额流量,微众银行的存款增长只能依托爆款的产品——“智能存款+”应运而生。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年 8 月,微众银行推出存款产品“智能存款+”,9 月份正式面向大众开放,该产品为 1-5年定期存款,但在到期之前投资者可随时提前支取,取出本金及利息实时到账,5 年到期本息取出至微众卡。取出时采用“后进后出”原则,即按存入最近的时间往前逐笔取出,同时靠档结息。“智能存款+”一上市便取得良好的反响,或是微众银行 2018 年客户存款大幅增加的原因之一。
外部环境成就“智能存款+”
一是 18 年房地产市场平稳,股市低迷;二是国家打击非法集资、P2P 等高风险高收益资产;三是银行大额存单利率接近理财收益,以上种种使得居民资金投资渠道十分有限,从而让存取灵活和收益高的“智能存款+”一时风光无限。
净息差回落较多
因微众银行 18 年已实行 I9 准则,我们采取传统银行 IAS39 还原口径(利息净收入+投资收益+公允价值变动收益)对微众银行 18 年净息差进行粗略测算(其现金和存放央行款项没有分开),大约为 3.89%,相较其 17 年下降了3.13 个百分点。其原因之一是存款暴涨带动了资产规模的高速增长,增大了净息差的分母。其 18 年资产总额 2200 亿元,yoy + 169%。
第二是资产端投放的调整也降低了其生息资产收益率。其 18 年增加了债券资产的配置,占生息资产比重为 27%,较 17 年上升了近 17 个百分点;而其贷款占生息资产比例为 54.5%,较 17 年下降了 6.2 个百分点,此外消费贷竞争日趋激烈,产品利率也有承压趋势。
第三或是有部分利息收入转移至中收科目。我们在《详解微众银行,见证金融科技的力量》中指出,微众银行的联合贷款模式,它和第三方银行的出资比例为 2:8(目前出资比例应更低),但获得的利息收入分成却高于 30%,多收的费用既能划入“利息收入”,也能视为“渠道费”或“手续费”划入非息收入科目,此处存在相机抉择的可能。
投资建议:金融科技助力,零售转型如虎添翼
微众银行的成功背后是金融科技与流量相结合产生的巨大力量,但其还未上市。纵观 A 股上市银行,我们认为,可以仿效微众银行成功路径的是平安银行。我们认为,平安银行 Fintech 实力强大,且有流量入口,前景广阔。
风险提示:资产质量大幅恶化;消费贷过度竞争致使利率大幅下滑。