投资要点      
        4  月经济数据之惑
        整体来看，由于开工旺季错月，以及官方制造业  PMI  和社融增速都出现回落，市场对  4  月经济数据放缓已经有所预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但今天公布的供需两端数据实际放缓的节奏，比预料的更快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除了地产继续强势外，其它几个指标都比较疲弱，不得不让人感慨房地产的韧性，也对它在中国经济中的重要性有了新的认识。
        一季度天量信贷和财政前置，支撑  GDP  增速持平于  6.4%，但背后是非金融部门杠杆率上升了近  5%。4  月  19  日政治局会议重提结构性去杠杆，从  4月社融增速回落、地方政府债净融资从  1-3  月的均值  4111  亿下降到  600  亿等来看，逆周期调节政策发力节奏可能已经在调整。
        5  月高频数据显示，经济动能依然偏弱。这意味着，一是以往社融领先经济半年左右的经验规律，有效性越来越弱，增长出现预期差，经济尚未见底；二是以信贷投放、加大财政支出为主的传统逆周期调控，效果越来越不及预期，未来应该以收入端宽财政为主，通过减税降费来稳消费和稳制造业投资。
        风险提示：外部环境恶化，拖累出口