本周行情回顾  
        本周沪深300指数上涨-4.67%，CS餐饮旅游上涨-3.74%至7451.881，排名第七名。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中免税板块涨幅-0.4%，出境游涨幅-7.8%，餐饮板块涨幅-4.7%，主题景区涨幅-6.7%，传统景区涨幅-6.5%，酒店板块涨幅-5.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        行业点评  
        上海市内免税店预期能够年内落地，国内出境前免税购物消费政策能够增加国内免税消费场景：在沪举行"商务部推进消费升级工作现场会"提出围绕打造消费领域新增长点、建设促销费重点示范载体、形成消费领域政策创新和推进大市场、大平台建设等领域，进一步出台一系列具体举措，推动市内免税店落地。市内免税店的开业以及出境前国人免税购物政策预期能够增加国内免税整体增量，加大海外消费回流的速度和进程，中免集团作为国内免税份额最大的免税经营商能够极大获益于政策落地的预期。  
        澳门博彩4月下滑8.3%，预计中场业务正向增长，VIP仍维持下滑趋势。19年4月幸运博彩毛收入235.88亿澳门元/-8.3%，19年1-4月幸运博彩毛收入997.39亿澳门元/-2.4%。四月下滑8.3%是17-19年内降幅最大的月度表现，但其表现整体符合市场预期，去年同期基数相对较高。分版块来看中场业务维持10%增长，VIP业务受制于资本管制及禁烟等影响下滑幅度较大。4月市场相对淡季，五月在小长假下有望带动整体博彩收入表现回暖。  
        4月旅游消费数据出现小幅下滑趋势，但整体符合预期，澳门博彩4月下滑8.3%，越南目的地接待内地客流增速为1.7%。从最新韩国免税增长额、澳门博彩收入及权重目的地的接待内地游客、航空数据情况来看旅游消费存在回暖的趋势。1-3月韩国的免税销售额增长（+21%）与国内海南、北京及上海等免税店的高增长（超过30%）较一致。澳门博彩市场在港珠澳大桥开通拉动下前三个月收入表现与去年同期持平，中场业务收入增长18%；内地出境方面日本及澳门等表现较为亮眼，1-3月日本增长11.6%（3月赴日本增长16.2%）、1-2月韩国36%、香港18.7%、澳门20.1%。航空数据三大航国际运量1-3月增长12.5%，四大航国际运量增长13.3%。  
        估值层面--在19年餐饮旅游板块估值修复到一定阶段后，免税、人文景区、酒店等仍存在投资机会。    
        1）出境游及酒店估值较为合理。出境游行业增速10%-15%情况下估值相对合理。酒店板块消费升级逻辑下业绩弹性强，对标华住估值水平存在空间。从经济型向中端转型以及加盟比例提升长逻辑来看酒店板块存在投资机会。  
        2）景区外延拓展进展慢，门票收入受政策抑制，宋城通过异地复制和轻资产模式能够穿越周期。对照宋城演艺明年的新项目扩张节奏，六间房重组方案完成实现脱表，19年-21年轻重项目扩张带来的业绩弹性较强。  
        3）中免国内免税垄断地位加强，消费回暖趋势下国旅将存在投资机会。公司剥离旅行社业务能够聚焦免税主业，提升公司整体的盈利能力，优化业务结构。离岛免税政策从额度的放开到拓宽购买人群，三亚海棠湾免税店能够有所获益。19年仍存在边际改善空间，市内免税店政策突破和国内市内店开设预期有望落地。  
        推荐标的  
        中国国旅、宋城演艺    
        风险提示  
        极端天气及不安全因素发生；宏观经济增速放缓；旅游行业负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。