何为Alpha策略:Alpha策略又称之为市场中性策略,即在不判断大盘走势的基础上,获取独立于市场的超额收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比传统的投资策略,阿尔法策略具有更强的主动性,投资者不再被动等待交易时机,而是通过主动选取具备Alpha正收益的股票,随时进场进行交易。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于阿尔法策略是一种中性策略,因此投资者在弱势和振荡行情中也能获得稳定收益,不需要判断大盘走势。
而自从股指期货限仓以来,股指期货贴水成为常态,缺乏有效对冲手段的量化对冲基金大多陷入了困境,要么承担年化15%~20%的贴水收敛损失,要么就只能选择放弃对冲而暴露多头风险,两者都难以被许多量化基金经理接受。
增强方法一:调整合约期限
在2015年9月股指期货受限之前,由于股指期货市场大多时间维持正的基差,因此持有对冲组合均能获得展期带来的升水收益;而在股指受限之后,负基差逐渐成为常态,导致对冲组合需要承担股指期货贴水收敛带来的基差损失,在2015年下半年至2016年,贴水损失一度高达年化15%-20%;为Alpha策略带来了非常大的交易难度。而选用远月合约的对冲组合,承担的贴水损失要明显小于选用当月合约的对冲组合。
增强方式二:移仓时点选择
大部分Alpha策略的移仓时点都在当月合约临近到期前,导致次月合约在一致性的移仓换月中形成更大贴水适当的调整股指期货移仓换月时点,将有效的降低贴水对Alpha策略的影响,从而提升策略的整体表现。尤其是在2015年9月股指期货呈现深度贴水的形态后,在当月合约到期前7~10天进行移仓,能够降低贴水带来的损失。
增强方式三:Alpha策略入场时点择时
对于大资金的Alpha策略而言,在负基差较大并不适合Alpha策略的时间,与其承担持续的贴水损失,不如将资金转移到其他策略或者是投入固定收益。在选择到合适的策略入场时点后再选择建仓Alpha策略,可以在策略初期从股指期货基差上提高产品安全垫,增强整体收益。
通过策略信号对基差进行择时之后,在15年9月之前,在绝大多数的时间都维持着开仓信号;而在股指期货受限后,负基差持续扩大的情况下,择时信号很好的避开了2015-2018年间股指期货贴水造成的损失。而伴随着市场逐渐复苏,贴水逐渐由升水转移,在2019年初策略重新发出继续开仓的信号。