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行业名称: 通信行业 | 股票代码: | 分享时间:2019-05-10 14:02:19 |
研报栏目: 行业分析 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 诸海滨 |
研报出处: 安信证券 | 研报页数: 54 页 | 推荐评级: 无 |
研报大小: 5,437 KB | 分享者: 232****26 | 我要报错 |
■写在前面:C 端支付基本已触天花板,B 端成为关键突破口?巨头支付宝、财付通垄断 C 端的背景下, B 端成为第三方支付的必争之地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对支付宝、财付通来说,To C 的优势无法直接应用于企业市场,在与现有的 To B第三方支付公司之间的竞争中并无明显的优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本文对支付行业的发展情况、美国第三方支付龙头 Square 与拉卡拉的现状、未来发展情况进行深入分析,看国内目前 To B 第三方支付企业发展潜力。
■聚焦 No.1:拉卡拉缘何成为 A 股第三方支付第一股?
拉卡拉支付成立于 2005 年,2012 年进入国内银行卡收单行业,专注于To B 的实体小微企业的收单服务。公司致力于引领行业创新,陆续开发出智能支付硬件产品“考拉手环”及互联网智能 POS、mPOS 等创新收单产品,公司市场占有率进一步提升。截至 2018 年末,公司智能 POS终端签约商户已达 87.13 万户,智能 POS 终端覆盖商户数量拓展迅速。
公司在业务规模、合作伙伴数量、使用用户等层面均处于国内行业领先地位。2018 年收单和个人支付业务交易额超 3.9 万亿。2018 年公司营收56.79 亿元,2014-2018 年复合增长率 57.84%;净利润 6.06 亿元,2015-2018年复合增长率 48.68%。从营收结构看,企业收单与个人支付业务的营收分别为 50.71 亿元与 1.08 亿元,占营收比例分别为 89.29%与 1.9%。
公司自拓展模式和渠道拓展模式拓展商户。2016-2018 年,公司的商户规模、活跃商户规模、交易规模呈加速增长趋势。截止招股说明书日,公司 POS 机具及扫码受理产品累计覆盖商户超过 1900 万家。
拉卡拉创始人、董事长孙陶然是中国最成功的连续创业者之一。在创办拉卡拉前,他参与创立《北京青年报〃电脑时代周刊》、直投杂志《生活速递》以及蓝色光标、恒基伟业等多家成功公司,极具实战营销经验。此外,公司管理团队其他人员也具有丰富的行业经验。
■厘清脉络:移动互联网时代支付行业如何发展?
1.0 时代:信用卡在 20 世纪 50 年代左右诞生于美国,2017 年美国无卡与有卡支付方式组合中占比最高的方式均为信用卡,分别占比 32%与40%。2.0 时代: 随着互联网的高速发展,从现金和支票到电子支付的过渡正在迅速发生。2016 年全球无现金支付交易额 4826 亿美元,到 2021年交易额将增至 8764 亿美元,年均复合增长率 12.7%。3.0 时代:随着场景、需求日趋多元,移动支付产业链、价值链不断拉伸,链上分工进一步精细化,为聚合支付服务商的生长创造了空间。
信用卡市场:截至 2018Q3,我国信用卡和借贷合一卡在用发卡数量 6.59亿张,环比增长 3.36%。全国人均持有信用卡 0.47 张,不足美国的十分之一。在授信额度上,2017 年我国信用卡平均授信额度提升至 2.12 万元。第三方支付市场:2018 年我国第三方支付交易规模将达 312.4 万亿元,同比增长 42.8%。预计到 2022 年,整体交易规模将达 548.6 万亿元。我国第三方支付移动 POS 支付及移动支付的交易量从 2012 年的 10 万亿增长至 2017 年的 3030 万亿,年复合增长率 213.54%。预测未来的传统支付业务将以移动 POS 支付及移动支付为主。跨境支付市场:2017 年,我国跨境出口电商市场规模超 6 万亿元,虽总体市场增长率下降,但同比增长仍保持在 10%以上。聚合支付市场:2020 年聚合支付全年处理交易总金额预计达到 94 万亿元,处理交易总笔数预计达到 3936.5 亿笔。
美国收单模式是市场主导型,呈现强者恒强的“马太效应”,按交易量实施层级定价,商户平均费率维持在 2%—3%左右。我国收单业务模式以政府主导型为主,先后六次规范调整商户收单价格体系。
近年来,C 端流量红利虽然依然诱人,但简单的流量变现高速增长的模式已近瓶颈。支付宝、财付通已充分挖掘 C 端用户,格局初步确定。越来越多巨头开始涌入 B 端市场,小微商户的数量是 To B 市场业绩的重要基础。近几年,小微商户快速增长,从 2012 年的 3780 万家增长至 2017年的 8100 万家,年复合增长率 16.5%,预计在 2018-2021 年,小微商户的年复合增长率有望在 12.7%,处于较高水平。
■他山之石:巨头 Square、WorldPay、First Data 如何登顶高台?
Square 业务生态的基础是全方位的托管支付服务。公司成立后收入增长迅猛,2018Q3 单季度营收 8.82 亿美元,同比增长 51%;净利润 2000 万美元,首次实现季度盈利。Square 既有硬件(读卡器)又有软件(智能手机 POS 终端、支付系统、后台分析软件)。此外,还布局了 Capital(商家借贷),Caviar(餐饮配送)和 Cash(个人对个人支付),为 To B 端的第三方支付服务商提供了重要的借鉴。
WorldPay2018 年营收 39 亿美元,提供 120 多种货币的支付处理服务,并帮助客户受理 300 多种不同的支付方式,每年处理超过 400 亿笔交易。First Data 为 100 多个国家的客户提供服务,覆盖 600 多万个营业地点和3700 多家金融机构。
■展望未来:专注 To B 的拉卡拉未来如何突出重围?
公司于 4 月 25 日登陆深交所创业板,募资规模 13 亿元左右,资金将全部投入基于综合服务平台及智能 POS 终端(180 万个)的第三方支付产业升级项目,将为智能 POS 带来更多可能的应用场景。
经过多年发展,公司规模效应初显,依靠稀缺的牌照资源、完善的信息系统和领先的技术在品牌影响力、用户规模、数据规模、运营体系、衍生发展能力等方面都具有一定竞争优势。
整体来看,公司此次募集资金投资项目的建设,是打造拉卡拉用户良性生态圈的入口。<1> 基础层,立足第三方支付业务,为商户提供便捷、高效、安全的全场景收单服务;<2> 发展层,以收单业务为纽带,根据商户需求向其推送商户经营管理、商户支付销售管理、金融平台管理等服务,以基于智能 POS 终端的增值服务留存商户;<3> 升华层,商户适应拉卡拉提供的收单服务及增值服务,形成生态圈的商户自主留存,且随着商户数量的增加,拉卡拉将进一步提高服务质量及服务内容,通过系统自身良好的运营吸引更多商户。
在业务上,依托蓝色光标和联想控股的大数据构筑能力、Data+精准用户画像投放和大数据营销传播环境下的数据转化能力等,公司也可以更快更便捷的拓展业务渠道,增强盈利能力。
■风险提示:宏观政策影响,行业发展不及预期
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