公司发布2019年一季报：报告期内，公司实现营收10.4亿元，同比增长37.6%，归母净利润6,573万元，同比增长48.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　支撑评级的要点
　　工装业务助推营收高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司营收同比增长37.6%，其中，欧神诺实现营收9.5亿元，同比增长47.15%，占比90.9%，同比提升5.9%，公司自营工装业务保持高增速，主要受益于核心客户前期销售高增长带来的装修量提升，及零售渠道加速拓展带来的销售放量。帝王洁具实现营收9,446万元，同比下降16.45%，但随着双方协同加深，增速有望好转。
　　工装客户逐渐丰富，零售渠道积极布局。公司工装自营服务团队经验丰富，客户开拓优势明显，在维持碧桂园、万科、恒大等存量客户的同时，成功开拓雅居乐、荣盛、富力、旭辉、华润置地等新客户，顺利借助精装房普及东风加速业务拓展。另外，公司积极开拓零售渠道，通过“全面布网”细分县级空白点，推动一、二线城市加快“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”深度布局，截至2018年底实现经销商超700家，经销门店超1,700家，净增约100家，助公司零售渠道崛起，销售终端业绩加速释放。
　　产品结构调整助盈利水平提升。报告期内，因毛利率更高的陶瓷墙地砖（2018年毛利率为35.84%）业务营收占比提升，公司毛利率同比提升0.62pct至33.63%，又因工程费用及广告费投入增加，研发投入加大，借款增加，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.86pct/+1.66pct/+1.10pct/+0.25pct，使期间费用率同比提升0.55pct至25.83%，叠加应收账款及其计提的坏账准备减少，固定资产报废减少，助净利率同比提升0.45pct至6.20%。
　　估值
　　公司的工程业务具备自营团队服务优势及生产成本优势，零售业扩张加速，具备较大拓展空间，随着合作加深，欧神诺与帝王洁具协同效应有望加强，我们预计公司2019-2021年EPS为1.31/1.60/1.86元，同比增长33%/22%/16%，当前对应2019年17XPE，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　核心客户增速下降；地产成交量大幅下滑。