客户观点反馈  
        对于大盘本周四个交易日不同程度的下跌，部分客户认为，短期来看，这个时点积累了较多获利盘，“落袋为安”压力较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相较去年，今年以来主要指数涨幅在  30%左右，估值修复行情可以认为已经基本结束。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但从中长期角度来看，核心资产的估值仍在合理区间，叠加确定性较强的因素，这个位置仍具有很强的吸引力。
        回顾今年以来走势，基金赚钱的效应大多来源于市场盘面，而非企业盈利层面。二季度开始，市场已经从普涨走向分化，优质资产与非优质资产差异走扩。部分客户认为，下一步优质资产将进一步分化，一方面将重点从基本面角度，挖掘景气度提升的核心指标股，另一方面也将考虑优质成长股的估值溢价，寻找企业盈利层面的赚钱效应。
        总量观点  
        民生宏观：  TMLF  重启对于经济和改革具有二重含义——评央行重启  TMLF  操作（解运亮，分析师  S0100519040001，18911895931）  
        1、经济背景：经济暂稳不等于内生企稳，仍需政策呵护。一季度  GDP  增速超预期，但在数据背后，是短期经济增长仍依赖房地产和基建，内生动能尚未真正企稳。二至三季度，是以房地产投资、基建投资为代表的传统动能和以制造业投资、民间投资、消费为代表的内生动能接力的关键期。为保障两种动能平稳接力，进一步的政策呵护仍有必要，这也是日前中央财经委会议强调仍要逆周期调节的经济逻辑。
        2、TMLF  重启的经济意义：补充流动性，有利于降低融资成本。TMLF  重启是降准有顾虑下补充流动性的替代性选择。4  月以来，逆回购到期和投放完全对冲；4月  17  日  MLF  投放  2000  亿，本次  TMLF  投放  2674  亿，对冲本月中旬  MLF  到期  3675亿后实现小幅净投放。再结合考虑税期和财政支出加码等因素，4  月流动性可保持总体平稳。由于  TMLF  利率低于  MLF，可以降低银行资金成本，进而也有利于降低实体经济融资成本。
        3、TMLF  重启的改革意义：这是利率市场化改革的有益探索。利率市场化如何推进？可能的一种方案是完善利率走廊。央行多次指出，要发挥  SLF  利率作为短期利率上限的作用，发挥  MLF  利率作为中期政策利率的作用。TMLF  的使用期限可达到三年，因此  TMLF  利率可以作为长期政策利率的一个尝试和探索，从这个意义上，可以说  TMLF  重启是完善利率走廊和推进利率市场化改革的有益探索。
        4、债市展望：预计  5-6  月迎来一波交易性机会。4  月以来，在经济数据超预期、税期、降准预期不断落空等一系列因素冲击下，十年期国债收益率从不到  3.1%快速上升至  3.4%左右，债市经历了一波剧烈调整。短期内经济未真正企稳，货币宽松只是放缓并非结束。我们预计，5-6  月债市超调之后将迎来一波交易性机会，十年期国债收益率或降至  3.3%左右。下半年，随着通胀中枢抬升和经济内生动能企稳，十年期国债收益率中枢可能重新抬升。
        风险提示
        宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。