投资要点
　　2018年，公司实现收入145.5亿，同比增长21.12%；实现归母净利润58.23亿，同比下滑3.03%；实现扣非归母净利润50.26亿，同比增长3.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q1，公司实现收入26.11亿，同比下滑11.78%；实现归母净利润3.4亿，同比下滑71.81%；实现扣非归母净利润1.16亿，同比下滑89.17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，公司预期2019年上半年实现净利润7.4-11亿，同比下滑77.88%-67.12%。
　　基于一定的成本假设，根据净利润倒推，预计二季度公司收入增速为-18至-31%。营收下滑的主要原因为宏观经济下行导致广告主预算缩减、且不确定性形势下广告主观望情绪较浓所致。除此之外，公司还叠加遭遇了消费互联网客户、融资型客户等传统强势品类客户失速的问题，这一问题部分归因于宏观经济，但负面影响更甚于宏观经济。
　　收入端，消费互联网广告主失速明显，资本寒冬挤破融资型客户泡沫。根据草根调研，去年一季度瑞幸、瓜子二手车、妙优车、快手、美团等公司均在分众有较大额度的广告投放。今年一季度，互联网公司出于预算因素、产品周期因素、上市节奏因素等原因，投放明显减少。从一季度广告内容来看，分众加强了FMCG、生活服务类客户的开发，并收到了一定成效。我们认为，互联网类客户对分众渠道价值的认知更强，而FMCG类客户出于各种原因，对分众这一"新型媒体"认知尚不充分，预计开发将以持续但非爆发性速度进行。
　　竞争鲶鱼压力之下资源快速扩张，致使成本项大幅承压，2019年资源数量已经进入整理期。截止2018年底，公司自营电梯电视覆盖城市约150个，资源数量达到72.4万，同比增长135%。公司自营电梯海报覆盖城市约220个，资源数量达到193.8万，同比增长60%。公司营业成本伴随资源点位快速扩张激增。2018年公司营业成本达到49.2亿，同比增长50%，拖累毛利率较往年同期下滑6.5Pct。2018Q2-2019Q1，公司营业成本分别为10.85、13.42、15.71、16.57亿，营业成本环比增加额逐季减少。在经历了2018Q3、2018Q4资源扩张之后，2019年公司资源数量已经进入整理期。
　　盈利预测与投资评级：公司上半年业绩指引低于我们预期，我们下调2019、2020年公司营收预期至141.2、166.6亿，净利润预期至34.3、46.2亿，对应当前股价PE分别为30.6、22.7倍。当前阶段为公司财务表现上的困境时期，也是公司经营风险被迫充分暴露的时期，业绩承压非常明显。鉴于我国消费市场长期增长趋势不变、公司覆盖5亿人潜力不变、楼宇渠道价值待充分挖掘不变，建议投资者立足中长期，以"底部区域"思维进行布局。维持"买入"评级。
　　风险提示：宏观经济超预期低迷；电梯内电视安全隐患风险。