■事件:2019年4月23日,公司发布2019年一季报,报告期内实现营业收入295.52亿元,同比增长13.9%;归属于上市公司股东的净利润15.41亿元,同比增长10.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评
■一季度业绩符合预期:一季度公司归母净利润增长15.41亿元,同比增10.7%,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度销售毛利率为29.96%,同比增加1.38个百分点,环比增长1.32个百分点。
■新建产能投产导致产销量大幅增长:2019年一季度,公司实现商品煤产量2460万吨,同比增长38.1%,环比增长15.71%,实现商品煤销量5030万吨,同比增长33%,环比增长21.88%,其中自产商品煤2382万吨,同比增43%,环比增18.57%,买断贸易煤2429万吨,同比增19.1%。我们认为产销量同比大增的主要原因是公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)的投产。
■煤炭业务毛利率提升:价格方面,煤炭业务综合售价为456.34元/吨,较上年同期的534.54下降14.63%,其中自产商品煤售价为502元/吨,同比降6.7%,贸易煤售价为452元/吨,同比降低18.1%。成本方面,煤炭业务综合成本为306.97元/吨,较去年同时期下降17.46%,其中自产煤销售成本为217.05元/吨,同比增长3.5%,主要由于外包矿务工程费以及原材料费用增长导致。煤炭业务实现毛利率32.73%,较去年同时期提高2.28个百分点。
■化工品量增价减:2019年一季度,公司煤化工业务收入42.12亿元,同比增长7.11%。聚烯烃销售量为32.1万吨,同比增减少3.2%。尿素销售量78万吨,同比增长72.9%。甲醇销售量为21.9万吨,同比增加63.4%。聚烯烃销售价格为7643元/吨,同比下降4%。尿素销售价格为1820元/吨,同比下降2%。甲醇销售价格为1547元/吨,同比下降26.7%。成本方面,除尿素成本同比增加9.6%以外,其余化工品成本全部下降,综合测算化工品销售成本为29.06亿元,同比增加1.82%,化工业务实现毛利率31.01%,同比提高3.6个百分点。
■2019年煤炭产量有望大幅增长:据公告,公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已于2018年11月正式投产,当年贡献产量150万吨左右,预计将在2019年达产;小回沟(300万吨/年)即将在年内投产;2019年公司煤炭产量有望增加1200万吨以上,增幅15.6%。除此之外,公司预计产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也取得核准,未来产量仍有增加空间。电力方面,上海能源2×350MW热电项目1号机组成功投运,平朔公司2×660MW低热值煤发电项目、新疆准东五彩湾2×660MW北二电厂项目稳步推进,有望于2019年内全部建成投产。
■投资建议:增持-A评级。预计2019-2021年公司归母净利为55.41/63.52/73.10亿元,折合EPS分别为0.42/0.48/0.55。目前公司估值较低,6个月目标价5.88元。
■风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期。