据某位糖协领导分享，本周将一次性发放150万吨许可证，不再区分上下半年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至本周一晚，许可证暂未发放，我们将持续跟踪这一重要事项。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        市场认为，国际市场复活节前的大幅飙升与中国许可证点价有关：由于允许集中使用，且盘面给出锁价利润，刺激大量中国买盘出现。我们向多家加工糖厂求证，获得肯定回答。有国际贸易商与我们分享，5-7月将是许可证糖集中到港的时点。
        巴西海关数据显示，在低迷了3个月后，3月份重新出现超过10万吨的向中国发货，且目前仍有巴西糖不断发往中国。预计在点价发生后，4-5月的巴西发货还会逐步增加。虽然距离150万吨总量还有差距，但考虑多家糖厂拥有保税库存，且盘面出现难得的300-500元利润，许可证实现满额使用已无疑问，9月与1月皆可成为加工糖厂的锁价合约。配额方面，4月末预计有30万吨高品质巴基斯坦糖到港、二季度是季节性古巴糖到港时点、少量印度糖合同也大概率在二季度执行，加上常规的配额释放，我们预计二季度至三季度初将有50-70万吨的配额集中使用。合计计算，剔除古巴糖入库，二季度至三季度初进口总量区间为100-200万吨，我们之前预估为100-110万吨。高价对许可证使用刺激作用明显。
        榨季进入后半段，走私的预估区间虽然被收窄，但依旧存有较大弹性，100-150万吨是主流机构的预估区间。从我们跟踪的数据看，10-3月走私量为20-30万吨，这是近5个榨季同期的最低水平，从泰国数据以及国际贸易商的分享可以确认，目前缅甸路径已基本封闭。不过在1-2月的低迷后，3月走私重新出现抬头迹象，台湾路径回归、柬埔寨路径接替缅甸，走私依旧存较大变数。我们调整走私预估区间至70-120万吨，并倾向于100万吨的榨季内走私规模。
        显然，虽然合法进口规模不再跟踪国际糖价波动，但走私规模依旧存巨大变数，完全可将榨季剩余时间摇摆在过剩与短缺之间。而这一结论是基于现货价格提前触及我们本榨季的预估上限5400-5500元之后，我们的重现评估。
        价差方面，许可证改为集中发放前后，9、1反套得到充分释放，后期到港是对其预期表现的验证。多头曾期待的5月逼仓落空，20万吨仓单如果面临现货挤压，将继续为9、1反套提供子弹。在1月完全扩仓前，套保空头重压1月的动力不足，我们暂未发现反套反转的因素，但有意在6-7月择机正套。