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启明星辰研究报告:中银国际-启明星辰-002439-新业务规模化,运营业务获验证-190423

股票名称: 启明星辰 股票代码: 002439分享时间:2019-04-24 09:47:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨思睿
研报出处: 中银国际 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 1,027 KB 分享者: dz****d 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  4月23日,公司发布2018年年报:实现营收25.2亿、净利润5.7亿,同比分别增长10.7%和25.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】度过转型期后运营业务逻辑收获数据验证,新业务和企业市场势头良好,同时行业格局改善,上调评级由增持至买入。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  支撑评级的要点
  内生高增长超过行业水平。全年业绩符合预期,扣非后业绩增长35.8%,维持了上市后的较高水平且为三年来新高。考虑到并表口径因素,2018年基本为全年并表后的内生增长(安方高科因素已在非经常性损益中剔除)。该增速超过IDC对行业约25%增速的估计,显现龙头实力。
  城市级安全运营业务得到验证。从卖产品到卖服务,城市安全运营中心是公司近年来主要的转向方向。与天津、青岛、青海等地区合作建设省级和区域性中心,并完成20多个城市的对接。以青海省项目金额超2,600万元、攀枝花项目约700万元为例,项目价值体量较产品模式呈现数量级的增长。同时还陆续带动超570万元天津网信办网络教学平台项目等。
  新业务和企业市场值得期待。安全运营、工控安全和云安全的新业务收入2亿(销售额达4亿)。按比例估计工控和云安全或已过亿,成长为规模化收入来源。通过安全中台、渠道建设等带动的企业市场也成为看点,面向中小微企业的云子可信平台用户已超万家并保持高速发展。
  市场环境遇空间释放和格局改善机会。等保2.0政策近期有望落地,预计将带来显著市场增量;360、奇安信等行业参与者格局变化,或将改善行业竞争状况;特定行业订单也有望在今明两年回暖。行业景气度向好。
  估值
  预计2019~2021年净利润为7.3、8.9和10.7亿,EPS为0.82、1.00和1.19元(上修2019~2020年预期6~9%),对应PE为35、28和24倍。公司政府市场拓展良好,企业市场值得期待,上调评级由增持至买入。
  评级面临的主要风险
  网关产品竞争加剧;企业市场进展不及预期。
  

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