一、事件概述
　　4月22日，公司发布2019年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入24.59亿元，同比增长32.8%；实现归母净利润2.95亿元，同比增长10.0%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比下降0.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　一季度收入端快速增长
　　一季度公司营收、归母净利润、扣非增速分别为32.8%、10.0%、-0.9%，收入增速较高一方面因为外延收购并表贡献业绩，另一方面，渠道优化调整、多品类业务推进也助力公司内生健康发展；由于费用投入较大，利润端增速低于收入端，其中当期政府补助相较去年同期增加6055万元使扣非同比下降0.9%。
　　销售费用增长较多使期间费用率同比上升
　　报告期内，公司销售费用率同比上升2.4pct至18.8%，主因宣传、门店方面前置投入较大；管理费用率下降0.3pct至3.0%，研发费用率上升1.2pct至2.0%，财务费用率下降0.1pct至1.1%，期间费用率整体上升3.2pct至24.9%。盈利能力方面，由于并表的四家公司毛利率相对较低，一季度公司毛利率同比下降1.7pct至34.7%，净利率下降3.0pct至12.1%。
　　多元化渠道布局助力公司成长
　　零售方面，公司首家定制+软体一站式购物的拎包入住融合店已正式开业；大宗方面，地产样板间销售模式逐步完善，目前己与恒大、万科、碧桂园等地产总部建立合作关系；此外，公司亦加强与苏宁零售云、国美苏宁商场、百安居的合作，多元化渠道有望助力公司成长。
　　三、投资建议
　　预计2019、2020、2021年公司能够实现基本每股收益2.02、2.40、2.79元，对应PE为19X、16X、14X，其中19年PEG小于1。我们看好公司在沙发、寝具、定制家具等业务领域的持续布局，同时门店优化、产能扩张和大宗业务有望助力公司成长，维持公司“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　原材料价格上涨、产能扩张不及预期、行业竞争加剧、房地产销售下行。