投资要点
　　事件：公司发布]2018年年报，全年实现营业收入33.7亿元，同比增长14.6%，Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为8.1%、18.8%、13.3%、17.9%；实现归母净利润近7.3亿元，同比增长26.3%，其中Q1/Q2/Q3/Q4净利润分别增长21.1%、30.5%、25.8%、29.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非后归母净利润为6.9亿元，同比增速为26.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　业务结构变化致毛利率微降，经营能力稳定提升：2018年，公司整体毛利率为43.7%，同比下降近0.5pp，主要因为公司品类扩张，彩盒业务占比提升，但由于尚处发展初期，彩盒业务毛利率较低。公司原有业务的毛利率稳中有升，烟标业务同比提升0.1pp至45.1%，镭射包装材料毛利率同比提升约0.1pp至23.2%。公司增效控费效果显著，18年四项费用率为16%，同比下降1.2pp，其中销售费率3.5%（-0.1pp），管理和研发费率12.7%（-0.6pp），财务费率约为-0.2%（-0.5pp）。公司盈利能力稳定提升，全年实现归母净利率为24.2%，同比提升1.4pp。
　　彩盒业务高速成长，积极布局新型烟草业务。2018年，烟草市场好转，公司传统业务在新市场、新产品不断拓展的带动下稳定扩容，18年烟标产品实现营收25.7亿元，同比增长8.1%；镭射包装材料实现收入6.1亿元，同比增长4.6%；彩盒业务方面，公司不断推进精品烟酒、电子产品客户开发，彩盒业务全年实现营收约4.5亿元，同比大幅增加67.1%。新业务方面，公司子公司劲嘉科技目前已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司展开合作，公司与外部合作伙伴成立多家合资公司，并与云南中烟签订了战略合作协议共同推进新型烟草的发展，新型烟草业务或将成为公司新的业务增长点。
　　新材料不断突破，增值服务持续升级：公司募投项目“中丰田光电科技改扩建项目”有序推进，在新型防伪包装材料的开发上能力不断增强，产能持续提升，子公司中丰田18年实现净利润6,899.11万元，同比增长7.64%。公司延伸上下游产业链，增值服务能力不断提升，包装产品防伪溯源方面，子公司盒知科技实现了基于智能包装的物联网全球鉴真溯源平台、酒企个性化定制服务两大平台的融合；参股子公司华大北斗助力公司有针对性的为不同的客户提供个性化定制的加密解决方案，推动大包装业务转型升级；包装产品设计创意方面，子公司蓝莓文化作为公司独立运营的设计创意板块，不断强化设计创意、数字营销等在包装产品上的运用，提升公司软实力，推进公司的可持续发展。
　　盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.58、0.66、0.76元，参考同行业给予19年33倍PE目标，目标价19.14元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；彩盒业务客户开发或低于预期，新型烟草业务拓展或低于预期。