投资要点
　　事件：公司2019年一季度实现营收6.4亿元，同比+27.6%；归母净利润0.9亿元，同比+30.4%；扣非后归母净利润0.9亿元，同比+35.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　毛利率上升，期间费用率降低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）毛利率上升：毛利率同比+0.73pp至63.8%。（2）期间费用率下降：期间费用率同比-0.92pp至44.1%；其中销售费用率同比-0.51pp至35.6%；管理费用率同比+0.39pp至9.0%，主要是摊销股权激励授予价与公允价差异所致；财务费用率同比-0.81pp至-0.6%，主要是结构性存款类理财产品的收益确认方式发生变化所致。
　　公司主要经验数据变化情况：（1）投资收益下降：公司2019年Q1投资收益由去年同期的178.7万下降至-82.9万元，主要是由于本季度对联营企业股权投资确认损失，以及本季度结构性存款理财产品的收益确认方式发生变化所致。（2）经营活动产生的现金流量净额下降：公司2019年第一季度经营活动产生的现金流量净额由去年同期的14646.2万元下降至-4146.1万元，主要是由于本季度支付的税费、工资增加，以及销售增长而支付的采购款、费用等较上年同期增加导致的。（3）预付账款增加：公司2019年第一季度预付账款比上年末增长45.51%至2487.2万元，主要是由于预付的推广费等增加导致的。
　　公司未来业绩增长点：（1）公司拥有“差异化、年轻化”的多品牌资产：2018年珀莱雅品牌营收20.9亿，占比88.8%，同比+32.4%；优资莱营收1.3亿，同比+41.5%。未来新锐品牌将持续发力，以满足不同消费群体需求。（2）电商平台强势发力：2018年电商渠道实现营收10.3亿，占比43.6%，同比+60%。2019年预计公司线上占比超50%。此外，公司已经和韩国平价美妆YNM，高端洗护品牌I-KAMI进行合作，发展跨境电商。（3）单品牌店助力营收增长：2018年单品牌店渠道营收1.1亿，推出近300SKU新品，涵盖护肤、彩妆、大健康等品类。2019年预计单品牌店2000家，是公司未来营收新增长点。
　　盈利预测与评级：公司系国内大众美妆龙头公司，业绩增长迅速，预计珀莱雅2019-2021年归母净利润分别为3.8亿元、5.0亿元和6.5亿元，EPS分别为1.89元、2.48元和3.21元，对应PE分别为34/26/20倍，考虑到公司兼备研发、多品牌矩阵、全渠道等核心竞争力，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争或加剧；渠道结构风险；新项目孵化风险。