2018年业绩增长39%符合预期，2019Q1业绩增长15%
　　公司2018年营业收入+22.57%至23.33亿元，归母净利润+38.66%至6.79亿元，位于业绩预告6.2-6.9亿元的上半区间，业绩承诺完成率104.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019Q1营业收入+17.55%至4.07亿元，归母净利润+14.87%至1.26亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　老区块销量微降、售价明显提升、成本持续下行；期待新区块进展
　　2018年公司煤层气产量+2.16%至14.64亿方，利用量+5.50%至11.50亿方，销售量-1.86%至6.87亿方。我们测算公司2018年平均不含税气价+0.12元/方至1.72元/方，平均采气营业成本-0.04元/方至0.46元/方。在老区块销售量微降、排空率略增的同时，2017年中标的4个新区块已经有3个点火出气，柳林石西/武乡南/和顺横岭完钻34/13/3口井，压裂18/10/1口井。我们期待2019年内有新区块从探矿权阶段转入采矿权阶段，贡献气量与业绩。
　　19Q1新气井投运带动气量增长，期待后续新区块进展
　　2019Q1，公司营业收入+17.55%至4.07亿元，主因是售气量价齐升；营业成本+24.55%，主因是在建工程转固带来折旧增长，我们判断当期有新气井投运。公司当期其他收益+16.22%至7009.69万元，判断主要为售气补贴提升贡献。
　　工程业务体量扩张，占毛利比重上升至32%，为年报增长主因
　　全年新建气井收入+79.64%至8.43亿元，毛利率+4.49pct至40.17%，主因施工量增加；气井维护收入-0.18%至2.82亿元，毛利率-10.82pct至16.77%。工程业务占总毛利（含补贴）比重+7.45至31.78%，为年度业绩上升的主因。
　　山西燃气集团推进重组，有望为上市公司对接更多资源
　　山西正推动国企改革，新成立的山西燃气集团拟成为公司控股股东，构建上、中、下游全产业链整合优化。公司作为其旗下唯一上市平台，有望借助燃气集团的资源，快速发展煤层气开采主业，加快管网互通，促进煤层气产业链完善。
　　投资建议：期待新区块进展及山西燃气集团资源对接，维持“买入”
　　预计公司2019-2021年归母净利润为7.97/10.69/13.67亿元，对应动态PE为17x/13x/10x，维持“买入”评级，合理估值16.48-16.58元。
　　风险提示：勘探开采不达预期，山西燃气集团整合不达预期，气价下行