2018 年公司业绩明显改善,第四季度归母净利润增速较快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018 年公司实现营收 5.4 亿元,同比增长 17.7%;实现归母净利润 1.9 亿元,同比增长 43.3%;实现扣非后归母净利润 1.3 亿元,同比增长 41.4%;实现每股收益 1.17 元,公司拟每 10 股派 3.86 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年,全国铁路固定资产投资达 8028 亿元,超过年初 7300 亿元的目标,铁路投资规模高于预期,铁路机车、动车组招标持续回暖,公司各项产品销量大幅提升,经营业绩大幅改善。第四季度,公司实现营收 1.5 亿元,同比增长 2.0%;实现归母净利润 5275.2 万元,同比增长 74.5%。第四季度,公司投资收益增长较快,归母净利润大幅提升。
盈利能力不断增强,现金流状况持续改善。2018年,公司毛利率达61.2%,同比提升 2.9pct;净利率达 35.3%,同比提升 7.2pct;ROE 达 7.0%,同比提升 1.9pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别同比降低 2.6/2.2/-1.1pct。2018 年,公司毛利率、净利率、ROE 大幅提升,费用率不断优化,盈利能力不断增强。2018 年,公司经营活动现金净流量达 2.3 亿元,同比增长 55.1%;其中第四季度达 1.1 亿元,同比、环比均大幅提升,公司现金流状况持续改善。
LKJ 系统市占率持续提升,机务安防系统业务增速放缓。2018 年,公司 LKJ 系统/机务安防系统分别实现营收 4.7/0.7 亿元,分别同比增长18.6%/9.2%;毛利率分别为 61.4%/60.2%,分别同比增加 3.4/-0.2pct。2018年,公司核心产品 LKJ 系统市占率攀升至 48.6%,同比提升 3.0pct。公司 LKJ-15S 型列车运行监控系统产品获得 2 项 CRCC 证书,LKJ-15S 系统已在郑州铁路局等 8 个路局开展运行试验,累计运行超过 150 万公里,目前已批量试生产。另外,高铁信号车载装备的更新周期为 8-10 年,未来几年高铁信号车载装备的维护、更新将迎来投资密集期,公司业绩有望持续提升。
并购蓝信科技,完善高铁业务布局。2018 年,公司收购蓝信科技 100%股权,蓝信科技是我国高铁 DMS 系统、EOAS 系统的核心供应商,目前其核心产品已基本覆盖所有动车组列车,暂无竞争对手。本次收购将有利于提升公司列控业务的核心竞争力,完善高铁业务布局。
投资建议:公司是我国机车列控系统龙头企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.55/2.02元,当前股价对应PE分别为32.1/24.6倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。
风险提示:宏观经济下滑,行业政策变化,铁路投资不及预期,新品推广不及预期,业绩不及预期。