报告摘要
        2018  年净利润下跌30%，业绩不如预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年公司营业收入4  亿，同比增长3%，公司以1.6  亿收购恒智25%的股份，导致公允值变动与其他损益830  万。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润1492  万，同比下降30%。每股盈利0.05  元。毛利率23.5%，上升1.2  个百分点，毛利率增长因为销量结构优化。
        调整产品结构，加速产品升级换代，保障业绩平稳增长。集团主要从事空气清新剂、家居清洁剂、消杀系列、个人护理等四大系列200  多个品种气雾剂产品的研发、生产和销售。家居气雾剂产品包括不同类型的空气清新剂及家居清洁产品，如窗户清洁、炉具清洁及浴室清洁产品。汽车气雾剂产品包括轮胎清洁产品、多用途清洁产品及汽车座椅清洁产品等。个人护理气雾剂产品，包括发用慕丝、喷发胶及剃须泡沫。气雾杀虫剂占收入的最小部分。  集团分别以CMS(合约制造服务)形式向外市场销售，及以自家品牌「GreenIsland」、「绿岛」、「吉尔佳」及「鹰王」的OBM(原品牌制造)形式于中国销售。公司拥有十多条全自动气雾剂灌装生产线，拥有超过  300  度名分销商，分销网络遍布中国  29  个省份、自治区及直辖市,  产品亦远销欧美、日本、中东、非洲、东南亚等国家和地区。  2018  年公司CMS  业务收入3.6  亿元，同比增长2%，连续四年保持增长态势。2018  年中美贸易战是公司面临的最大挑战，公司通过积极参加国内外展会，加强推介力度，强化与客户的战略合作关系，积极拓展新市场，保证CMS  持续增长。公司的OBM  业务收入为3800  万，同比增长6.4%。OBM  业务增长主要因为调整产品结构，升级产品换代。未来公司计划在汽车养护、个人护理产品方面加大投入力度，升级改善现有生产线，加大研发生产和销售药用与食用气雾剂产品。
        调整目标价至1.3  港元，维持"买入"评级。公司现时2019E/20E  动态市盈率分别为19.1/17.8  倍。考虑到2018  年业绩不及预期，最后我们下调目标价至1.3  港元，较现价有20%上升空间，维持"买入"评级。  
        风险提示：销售不及预期；行业竞争加剧