投资要点：
　　事件：公司发布2018年年度报告，公司2018年实现营业收入10.43亿元，同比下降9.63%，实现归属母公司股东的净利润3780万元，同比下降77.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　公司高毛利业务均出现下滑，导致整体毛利大幅下降12pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司雷达业务营收同比减少了41%，并且雷达业务毛利率较去年下降了11pct，主要是由于高毛利的航管雷达整机有较大回落，军用航管雷达只有部分存量订单，新签订单很少。受益于去年新签订单10亿元以上，轨交业务同比大幅增长54%，而且毛利率有小幅增加，主要由于业务体量增加，摊薄了人员、折旧等费用，同时轨交事业部也在大力内部挖潜，包括加强供应链管理和成本管控，降低采购成本和生产制造成本。微波器件方面，军品为14所配套的有源器件订单量较2017年下降，民品受中兴事件影响，业务规模尚未完全恢复，而且民品市场竞争较为激烈，导致毛利下滑25pct。特种电源客户需求略有波动，但总量影响不大，由于降低产品固定成本，提高生产效率，毛利率提升了近2pct。雷达、微波器件和电源业务毛利较高，但均出现下滑，而轨交业务毛利相对较低缺大幅增长，因此拉低了公司整体毛利率12pct。
　　公司高毛利业务今年回暖，轨交仍有望保持较快增长。民用航管雷达在去年9月中标了珠海等9部空管雷达，总额达1亿多元；而“十三五”规划军用航管雷达采购较大概率在今年开展，公司雷达业务今年有望回暖。轨交去年新签订单在10亿元以上，今年又中标了南昌轨交3号线项目总金额71亿元，预计今年轨交业务仍将保持较快增长。微波器件业务方面，之前5G滤波器、环形器、天线都是在产品研发试制阶段，未来随着产品成熟未来军民用需求广泛，将创造可观业绩。公司低压电源配套14所及兄弟院所，由于市场竞争激烈毛利较低，之前公司低压电源业务不断缩减，今年公司在保证一定利润水平的前提下逐渐恢复低压电源业务，未来增长可期。
　　重组批准程序正常开展，完成后公司EPS有望大幅增厚，同时优质雷达业务也将提升公司估值水平。公司自2018年11月公告重组预案以来，公司及相关各方正在积极推进本次重大资产重组工作，国家主管部门批准的程序在正常履行中。此次注入资产包括国睿防务100%股权、国睿信维95%股权和国睿安泰信59%股权，假定2018年注入资产归母净利润为3.3亿元，则重组后按2018年推算EPS有较大提升，为0.28元，对应66倍PE；预计2019年注入资产的归母净利润为3.48亿元，而原有资产营收预计为1.49亿元，则2019年EPS将达到0.37，对应PE为50倍。重后的国睿科技主营将从保障雷达转变为防务雷达，估值也将得到显著提升。
　　盈利预测与投资评级：不考虑重组，预计公司原有业务2019-2021年实现营业收入分别为14.04亿元、17.91亿、22.24亿元；归母净利润分别为1.49亿元、1.66亿元和1.91亿元；EPS分别为0.24元、0.27元和0.31元，对应PE分别为78X、70X和61X。维持"强烈推荐"评级。
　　风险提示：雷达订单不及预期，公共安全业务增速不及预期