事件：
　　金卡智能发布2018年年报，实现营业收入20.4亿元，同比增长20.88%；归母净利润4.98亿，同比增长43.06%，扣非归母净利润4.54亿元，同比增长38.73%，基本每股收益1.17元，拟每10股派发现金红利5元（含税），不进行资本公积金转增股本，不送红股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时预告2019年Q1营业总收入为4.15亿-4.9亿，同比增长10%-30%，归母净利1.01亿-1.14亿，同比增长15%-30%，其中非经常性损益为1000-2000万，去年同期为611.84万。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　评论：
　　1、18年年报符合预期NB-IoT燃气表开启规模化商用部署
　　18年营业收入20.4亿元增长20.88%，Q1-4单季收入增速分别为36.5%、50.7%、38.4%及-7.84%。
　　1）金卡本部收入其中物联网智能燃气表（含智能控制器）及其系统软件销售收入6.27亿同比增长42.81%，特别是公司新一代物联网表NB-IoT智能燃气开始批量出货，销售收入1.42亿元；IC卡及系统软件销售收入3.34亿同比略微下滑2.44%。全年销售物联网智能燃气表239.9万台，其中NB-IoT智能燃气表53.8万台
　　2）天信仪表顺利完成厂房搬迁，升级MES大数据制造系统，引进柔性生产线，发挥集团供应链与渠道协同作用，全年销售收入8.31亿同比增长22.43%,净利润为2.44亿同比增长35%，超额完成最后一年业绩承诺，净利率高达29.36%。
　　3）软件公司易联云物联网系统平台“能源云”接入燃气公司560家，连接智能终端180万台，保持高续约率和合同单价增长的态势，并不断拓展新的产品模块，目前软件与云服务已涵盖燃气、热力和水务市场，全年独立软件与云服务销售收入同比增长68.22%。
　　4）海外销售收入2961.42万元，同比增长208.9%，虽然绝对规模不大，但增长态势喜人。全球天然气消费量占一次能源消费比例超过23%，远高于国内7.8%的水平，但燃气表智能化水平却相对较低，存量市场规模及智能化升级改造空间潜力巨大。天信仪表气体涡轮、腰轮流量计通过韩国KTC认证，并成功签署450-500万欧元订单，TEC体积修正仪通过欧盟MID认证，为国内首例获得欧洲市场准入的同类产品。
　　2、工商业流量计毛利提振期间费用控制有效
　　18年综合毛利率为48.68%与2017年基本持平。其中IC卡毛利率45.39%同比下降1.23个百分点，IC卡市场竞争激烈对毛利率有所压制；物联表毛利率37.44%同比下降1.33个百分点；气体流量计毛利率62.57%同比增长1.72个百分点，主要系国产化比例提高，同时生产线进行柔性升级、与民用表协同效应所致。
　　受益于规模效应期间费用率明显下降，全年期间费用合计5.26亿，占营业收入25.8%。其中：1）销售费用为3.02亿元，同比增长19.54%；2）管理费用为1.06亿元，同比下降6.46%；3）研发费用1.17亿，同比增长17.18%；4）财务费用为122.5万，去年同期为收入120.7万，主要系汇兑净损失和票据贴现费用增加，同时公司有3.9亿理财产品，理财收入为2958万元，计入非经常性损益。
　　18年实现归属于上市公司股东的净利润4.98亿元较上年同期增长43.06%，扣非归母净利润4.54亿元，同比增长38.73%。净利增长主要来自规模效应期间费用率的下降，非经常性损益金额为4355.5万元，主要构成为处置克州华辰、华辰车用及MI公司损益等2733万+政府补贴417万+理财产品收入2958万元。
　　3、经营质量明显改善现金流大幅转正
　　年底经营活动现金流大幅好转！截止9.30公司经营活动现金流为净流入7963万元，相较中报的净流出4122万元大幅好转，截止年底为净流入4.25亿元。公司原现金流恶化主要系客户结构里以国企为主，同时新开拓很多上市公司客户，上市公司对支付节点也有把控要相匹配转成3个月内交付，公司自18年3季度开始便集中力量加快销售回款，年底效果非常明显。
　　年底应收账款及应收票据为8.95亿，比三季报应收账款及票据8.48亿增长不明显，同时1年内的账款为7.32亿，占88.3%，计提比例为3%，1-2年的计提比例为10%，账款增长主要系东北区域的客户回款比较慢，但风险很少，同时公司计提的坏账比例也基本覆盖。
　　4、19Q1预告在18Q1的高基数上保持较好增长
　　公司发布2019年一季报预告，预计19Q1营业总收入为4.15亿-4.9亿，同比增长10%-30%，归母净利1.01亿-1.14亿，同比增长15%-30%，其中非经常性损益为1000-2000万，去年同期为611.84万。18Q1由于17年底结转较多煤改气订单因而基数比较高，18Q1收入3.77亿同比增长36%归母净利8792万同比增长翻倍。公司目前生产经营情况良好，NB表订单及交付也比较顺利，支撑公司在18Q1高基数的情况下还能继续保持较好增长。
　　5、智能燃气表完整生态系统龙头继续推荐
　　软件服务成功串联公司旗下智能表具，形成智能燃气表完整生态系统，成为公司领先竞争对手的重要核心竞争力。公司是国内提供从硬件到软件的成熟公用事业解决方案的领头企业，物联网燃气表产品及配套软件布局速度远超竞争对手，高毛利的气体流量计贡献稳定业绩。大股东金卡工程18.2号发行3.8亿可转债，转股价格15块，截止3.22号已全部换股完毕，累计完成换股2533万股。
　　2019年4月1号公司参编基于窄带物联网（NB-IoT）技术的智能燃气抄表系统标准发布。金卡与深圳市燃气、中国电信、华为于2017年8月作为主要起草单位向中国城市燃气协会提交的《基于窄带物联网（NB-IoT）技术的智能燃气抄表系统》通过专家审核后成功立项。2019年4月1日，中国城市燃气协会发布了《关于发布<基于窄带物联网（NB-IoT）技术的智能燃气抄表系统>的公告》，正式批准《基于窄带物联网（NB-IoT）技术的智能燃气抄表系统》为中国城市燃气协会团体标准，标准编号：T/CGAS006-2019，实施日期2019年5月1日。
　　随着智慧城市的推进，燃气仪表行业未来的核心竞争力在于稳定高质的硬件产品及软件配套能力，公司在行业中均有领先地位，预计公司2019年归母净利5.9亿元目前对应15.7倍，继续强烈推荐！
　　6、风险提示：NB-loT技术推广不及预期。