事件:2019年4月8日,公司发布2019年第一季度业绩预告:预计2019年第一季度归属于上市公司股东的净利润在99,203.33万元~111,603.73万元之间,比上年同期上升:140%~170%,上年同期盈利41,334.72万元;扣非后归母净利润预计在88,793.03万元~96,865.12万元之间,比上年同期上升:230%~260%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
业绩快速增长,预告略超预期
公司业绩增长主要受益于公司前期投入产能释放,费用占收入的比例降低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年一季度1、2月公司装机电量为3.2gwh,3月行业装机电量为5.1gwh,保守估计按照40%市占率测算,预计宁德3月装机量约为2gwh,1季度公司合计装电量约为5.2gwh,同比增速达到140%左右。此外公司18年约有2gwh在19年1季度确认,增厚了公司一季度业绩。
利润率稳定,费用率降低
动力电池价格环比相对稳定,公司产品供不应求且一季度补贴政策参照18年执行,经过我们测算,目前方形铁锂和三元523电芯原材料成本分别为0.28和0.44元/Wh,电池系统生产成本约0.63和0.78元/Wh,成本端不断下降,对于技术领先行业的宁德时代,预计毛利率维持30%左右。此外受益于公司加强费用管理,2019年1季度管理费用下降。
市场格局稳定,高镍快速推进
公司在国内市场充分绑定了龙头客户上汽、吉利、北汽等,市占率稳定在40%+,公司在海外布局也快速推进,同时公司在高镍三元领域深厚的布局也将助力公司在高镍化的进程中处于领先地位。我们预计2019年,公司市占率将维持在40%+水平,高镍产品将逐步实现市场渗透。
盈利预测与估值:
预计2019-2020年公司实现净利润43、51亿元,对应EPS为1.94、2.31元/股,分别对应44、37倍PE。
风险提示:产能扩张不及预期;订单增长不如预期;资产减值风险;行业政策风险。