益丰药房于2019年4月9日公告2018年年度报告和2019年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2018年实现收入69.13亿元，同比增长44%；实现扣非归母净利润3.82亿元，同比增长24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年第一季度实现收入24.69亿元，同比增长67%；实现扣非归母净利润1.42亿元，同比增长48%。公司拟每10股派发3元现金股利。整体业绩符合我们的预期。
　　截止2019Q1，公司门店数已接近4000家，2019年目标开店1000家。公司2018年全年净新增1552家，其中新建546家、收购959家、加盟89家、关闭42家，期末累计达到3611家。公司2019年计划通过“自建+收购”新增1000家门店，截止2019年Q1，已新增347家，其中新建131家、收购204家、加盟43家、关闭31家。整体门店扩张态势良好。
　　内生持续高增长，并表增添新动力。公司于18年9月初并表的河北新兴，其2018-2020年净利润业绩承诺分别为6500万元、8450万元和9950万元。河北新兴2018年实现收入10.53亿元，实现净利润6277.55万元，公司持有91%的股权。有望显著增厚公司业绩。
　　高速扩张中，费用率稳定。2018年度，公司整体净利率下降0.21pct，其中毛利率下降0.31pct，销售费用率上升0.51pct，管理费用率下降0.28pct，财务费用率上升0.27pct。2019年第一季度，公司整体净利率下降0.43pct，其中毛利率下降0.65pct，销售费用率下降0.15pct，管理费用率下降0.38pct，财务费用率上升0.60pct。我们认为伴随收购整合的成熟以及规模效应的显现，公司利润率有望持续向上。
　　盈利预测：我们预计2019-2021年归母净利润分别为5.57亿元、7.40亿元、9.67亿元，同比分别增长34%、33%、31%，公司2019-2021年EPS分别为1.48元、1.96元、2.57元。对应2019-2021年PE估值分别为40X、30X和23X。维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：收购事项进展不及预期；新增与原有门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。