公司19Q1实现归母净利润8600万-9000万,同比增长40.77%-47.32%,去年同期净利6109.24万,业绩高增长主要原因是:1.公司加强精细化营销,华致酒行、华致酒库以及终端网点数量增加以及单店销售额大幅提升;2.春节旺季备货得当,公司畅销产品茅台、五粮液存货充足,销售大幅增长;3.公司高毛利畅销产品如飞天茅台、贵州茅台酒(金)、荷花酒等伴随收入增长,利润贡献大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司2018全年净利2.3亿,19Q1净利占比已近去年全年40%,预计全年维持高增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的业绩成长驱动力来自全渠道营销网络体系扩张,精品酒水全产品体系带动渠道单点营收高增长,以及高毛利产品占比提升带动的利润增长。根据19Q1业绩增速预测19年净利3.24亿-3.39亿,当前市值对应26.6xPE-27.8xPE,平均0.6xPEG,成长性价比极高。从全年来看,公司处于渠道扩张周期,公司备货充足,渠道扩张直接带来业绩增长,因此公司业绩逐季向上是大概率事件。
公司市场预期差较大,我们认为华致酒行成长逻辑清晰,空间较大,建议积极关注。
渠道:线下营销网络体系存在10倍以上成长空间,全渠道网络从3000家提升至30000家,包括华致酒行、华致酒库品牌终端,以及扁平化直供网络(零售网点\ka卖场\团购客户\电商客户);线上渠道存在与互联网龙头深度合作的逻辑可能。
品类:酒类,白酒加大高端定制酒占比,红酒与世界名酒庄合作提升占比,同时发展可全国流通的老酒市场,强化渠道供应能力。
酒厂协同效应:集团拥有11家酒厂,考虑非关联交易,目前均未在华致全渠道内销售,未来若与华致深度协同,产生较大盈利弹性。
评级由“增持”上调至“买入”。我们认为华致以保真作为基础,上游加大全球精品酒水全产品体系建设,下游扩大全渠道营销网络建设,贯穿产品采购、仓储及产业链信息化能力,承载中国酒类流通产业变革,类似2000年左右家电行业渠道变革涌现出的专业连锁零售商苏宁、国美,依靠供应链、仓储、物流及终端成长为全国性规模化企业,公司长期成长空间广阔。此外,根据一季度业绩预告,将公司18-20年净利润从2.3/2.7/3.5亿上调至2.3/3.3/4.4亿,增速为13%/43%/35%,EPS分别为1.32/1.41/1.92元/股,给予公司19年30XPE,对应目标价由31.68上调至42.3元。
风险提示:合作方供给不稳定,新品/门店扩张不达预期,白酒需求放缓,白酒价格波动。