本周策略：
        市场正回归至基本面预期
        近期市场判断：风险偏好难以显著提升，基本面改善预期正接棒
        1、市场剖析：风险偏好已修复至历史均值上方。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年四季度起内外预期积极改善，全球风险偏好趋势回升，19  年初起A  股开启春季快速修复行情，年初至3  月上中旬，A  股主要股指普遍大幅反弹25-45%而领涨全球，沪综指、沪深300  等大盘指数滚动PE  已修复至近六年均值14、13  倍附近，中小创滚动PE  从历史底部附近17、27  倍显著修复至25、40  倍上方。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从市场风险偏好角度来看，当前无风险利率即10Y  国债利率3.3%（近期经济企稳预期下快速上行20bp）、沪综指的滚动PE  为14.4  倍，则隐含的风险溢价率ERP  值为3.80%，已修复至18  年6  月中旬水平（股指点位已修复至18  年3  月底中美经贸摩擦真正爆发前夕），但已显著低于近十年的ERP  均值5.78%。
        内外利好预期已作出较为充分反应，同时全球风险偏好难以续升及美元阶段走强下，预计驱动A  股年初至今修复动力—分母端的风险偏好驱动力或边际递减；近中期展望，A  股的修复主要驱动力，或主要取决于两大因素：分子端的公司盈利变化的正向预期、分母端无风险利率的进一步下行，即经济基本面企稳或公司业绩增速止降、政策宽松加码两大预期。
        2、市场判断：风险偏好难以显著提升。年初两个半月的快速修复行情，已对货币政策宽松、资本市场改革、中美经贸关系等内外预期改善已作出较为充分反应，风险偏好已修复至历史均值上方。近期压制市场风险偏好的内外几大因素：
        一是全球经济下行担忧升温，市场关注点切换至基本面，或促使市场由此前两个多月的Risk-on  模式切换至阶段性Risk-off  模式；
        二是欧弱美强下美元阶段走强，新兴市场一般与美元指数呈现强负相关性，美元阶段走强下新兴市场股债汇调整压力凸显；
        三是3  月中旬以来，随着岁末年初的内外利好预期的消化殆尽，股指驱动力逐步衰减，叠加国内市场与监管层对前期市场局部非理性行为发出降温信号，包括研究机构对显著高估个股出具卖出评级报告、监管层及时明令严禁场外配资、处罚股价操控行为等。综合以上内外风险偏好近期难以提升的判断，预计在基本面超预期好转、逆周期调节政策加码（如降准等）落实前，短期指数或以震荡盘整为主；
        四是反应风险偏好的信用利差由降转稳甚至小幅走阔，18  年下半年以来，随着货币政策宽松加码、18  年中、19年1  月的连续两个阶段的集中降准，信用利差步入两波显著收窄阶段，对应股市风险偏好的明显提升，驱动估值修复；而3  月初至今在降准预期兑现前，预计信用利差稳中有升的态势或难以扭转，或抑制风险偏好的进一步提升。
        3、市场脉动：基本面改善预期接棒驱动力。3  月上旬至月底，随着岁末年初的内外利好预期的部分Price-in，叠加国内市场与监管层对前期市场局部非理性行为发出降温信号，包括研究机构对显著高估个股出具卖出评级报告、监管层及时明令严禁场外配资、处罚股价操控行为等，大盘指数基本步入震荡盘整期。如当时我们分析指出，内外风险偏好近期难以提升的判断，预计在基本面超预期好转、逆周期调节政策加码（如降准等）落实前，短期指数或以震荡盘整为主。
        而3  月末至今的五个交易日，受3  月制造业PMI  环比超预期回升，市场对于经济见底企稳甚至回暖的预期大幅提升；经济基本面底预期的改善，正接棒成为股指上涨的主要驱动力。
        主要风险：消费通胀阶段超预期上涨、中美经贸谈判曲折及海外市场震荡等超预期风险。  (肖世俊)