核心观点
　　业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年营业收入54.09亿元，同比下滑10.0%，归母净利润4.16亿元，同比下滑32.5%，扣非归母净利润3.58亿元，同比下滑41.8%，EPS为0.76元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.0元（含税）。
　　毛利率下滑与研发费用大幅增长导致净利率下滑。2018年毛利率24.0%，同比下降1.8个百分点，其中车载信息系统毛利率为33.27%，同比下降2.17个百分点，车载娱乐系统毛利率为23.72%，同比下降0.61个百分点。公司研发费用5.24亿元，同比增长25.2%，导致管理费用率（含研发费用）达到12.2%，同比增长3.1个百分点。2018年净利率为7.7%，同比下滑2.6个百分点，毛利率下滑和管理费用率上升是主要原因。经营活动现金流净额为7.36亿元，同比增长13.9%，期末存货为6.82亿元，同比降低25.8%。
　　智能驾驶舱业务持续拓展。公司积极拓展新业务，获得新项目订单年化销售额超过70亿元，新产品的产量及订单获取量快速提升。2018年获得车和家、长安汽车和天际汽车的智能驾驶舱项目订单，预计2019年开始量产。具备领先光学性能的显示模组及系统、可配置仪表及中控显示系统等产品也获得众多客户认可，预计未来智能驾驶舱业务还将获得更多订单。
　　智能驾驶辅助产品实现分阶段量产。公司360度高清环视系统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控和身份识别系统、T-box等产品均已实现量产；24G毫米波雷达获得订单并将于2019年量产；77G毫米波雷达预计2019年可实现量产。公司与英伟达和小鹏汽车联合开发L3级别智能驾驶系统并计划于2020年量产。公司收购德国先进天线公司ATBB加速智能驾驶产品落地。预计智能驾驶业务将成为新的盈利增长点。
　　财务预测与投资建议：因收入及毛利率低于预期，预计2019-2021年EPS分别为0.88、1.11、1.36元（原1.1、1.27元），可比公司为汽车电子及零部件相关公司，可比公司19年PE平均估值42倍，给予19年42倍估值，目标价36.96元，维持买入评级。
　　风险提示：车载娱乐系统配套量低于预期、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、乘用车行业需求低于预期