客户观点反馈
        1、近两个交易日大盘整体表现偏中性，部分客户认为后市会出现板块性的机会，调整前期未上车的资金会逐步加仓；
        2、经济基本面转好的预期在于后续的宽信用政策能否持续，本月底及下月公布的PMI  数据和社融等数据将会逐步验证经济的转暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球宏观现在处于较悲观的时间点，海外经济增速进一步放缓可能会拖累美股的表现；
        3、重点关注一季报有可能超预期的板块，科创板的持续推进会带来新兴成长板块的投资机会，看好医药、TMT、地产板块。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        总量观点
        民生策略：52家科创板受理企业与A  股对标公司估值对比（杨柳，分析师S0100517050002，18510626525）
        1、科创板已受理企业概览：营收增速、估值水平高于A  股科技类企业
        科创板审批持续推进，当前已有52  家企业获受理，其中9  家已通过问询。我们对已受理企业的上市情况及财务数据进行分析。
        （1）上市情况：80%企业采用第一条标准申请上市，已受理企业中软件与服务行业占比最高。
        （2）规模：目前已受理企业平均总资产规模小于A  股科创类企业，已受理企业中半导体与设备行业规模较大；目前申报科创板企业合计募资超500  亿元，募资金额主要集中于软件与服务、硬件设备、半导体与设备。
        （3）盈利能力：科创板已受理公司盈利能力较强，平均ROE13.4%，硬件设备行业受理公司盈利能力突出。
        （4）成长能力：已申报企业的营收增速整体高于A  股科技类企业，其中软件与服务及新材料行业营收持续高增长。
        （5）研发投入：科创板受理公司研发力度较强，医药健康行业受理公司研发费用占比最高。
        （6）估值：科创板受理公司估值水平高于A  股科技类企业，其中医药与半导体行业受理公司估值较高。
        2、对标A  股企业分析：A  股软件服务、生物制药、新材料、计算机等科创类行业有望在科创板影响下迎来估值提升
        （1）从行业占比角度，软件与服务等科创板占比较高，对应A  股公司有估值提升潜力；
        （2）从估值对比角度，生物制药、软件服务、新材料等A  股企业相比科创板处于估值洼地，在科创板带动下估值有较大提升空间；
        （3）从发行溢价角度，创业板上市公司发行价相对预测发行价溢价约176%，以此推测科创板实际发行市盈率或超过100  倍，预计A  股创新药、计算机行业在科创板首批IPO  炒作情绪驱动下，股价有提升空间。
        个股推荐
        民生通信：天孚通信（300394）：定位先进制造，有源产品持续发力（杨锟，分析师S0100517110001，17301857561）
        1、事件概述
        公司发布2018  年年报：实现营收4.43  亿元，同比增长31.04%；归母净利润1.36亿元，同比增长21.84%。同时发布一季报预告：盈利3,153.54  万元-3,564.87万元，同比增长15%-30%
        2、业绩高速增长，新产品实现规模量产
        公司2018  年收入实现快速增长，主要得益于隔离器、线缆连接器、LENS  ARRAY等多个新产品线经过前期积累，在2018  年度实现了规模量产。利润也实现良好增长，主要由于新产品线进入规模量产后，同比增加利润贡献，以及美元对人民币汇率在报告期内变动及理财收入增加等。毛利率水平较去年同期下降4.26%，主要系下游产品价格下降的影响，但季度毛利率环比有明显改善。
        3、定位先进制造，有源产品快速增长
        报告期内，公司战略定位光通信领域先进光电子制造服务（OMS），以“高端无源器件整体解决方案”和“高速率光器件封装OEM”两大业务板块为基础经营发展。其中有源器件实现84.65%的同比快速增长，且毛利率提升10.22%，说明公司产品结构有显著改善，高端产品占比提升。同时，海外业务拓展顺利，占公司营收比例进一步提升达到33.28%，同时将设立美国子公司，进一步提升对海外大客户的本地化服务能力及紧密地配合客户进行前期高速率产品的研发。
        4、研发驱动，布局高速光器件封装平台
        报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用较去年增长22.37%，占收比达9.47%；研发人员增加36  人，占总人数14.23%。通过加大研发，进一步提升现有高端无源器件的市场竞争力，同时布局高速光器件封装OEM  平台的建设，为客户下一代100G/200G/400G  速率升级产品研发新的配套产品。
        5、盈利预测与投资建议
        预计公司2019~2021  年EPS  分别为0.87、1.11  和1.36  元，对应PE  为36  倍、28倍和23  倍。公司近三年PE  最低值和平均值分别为25  和44  倍。维持“推荐”评级。
        民生医药：泰格医药（300347）：超预期的泰格医药一季报预告（孙建，分析师S0100519020002，13641894103）
        1、【超预期吗？】我们的观点是符合我们之前的预期，数统业务略超预期。市场非常关心短期的业绩是否超预期，我们之前一直强调近几年因为收购、整合等因素的影响，单季度的口径比较有很多不可比的因素，希望市场有所预期。比如泰格医药一季度不可比口径里有涉及：方达子公司Frontida、捷通、韩国公司处于整合过程中、方达医药上市费用、Concord  并表等，综合这些因素讲，我们认为整体符合预期，数统业务略超预期。
        2、【口径的差异到底在哪里？】因为公司披露的详尽，去年一季度我们的季报点评中详细对各块业务进行了拆分，投资者可以对比查看（http://t.cn/E6JZrRD）。2018Q1  方达的子公司Frontida  亏损372,.94  万元（导致方达整体一季度低于预期，估计今年基于BE  业务的持续贡献，已经比去年一季度好太多，这个在我们之前方达医药的报告中也有论述）、捷通泰瑞盈利756.24  万元，是去年全年比较高的点、方达2019Q1  的上市费用我们估计120  万美元左右（2018Q1  没有）、方达剥离的两个子公司（2018Q2  剥离）——综合这些因素考虑，我们估计泰格的主业2019Q1  仍保持了50-60%的增速，体现了数统业务、BE  业务、临床业务、SMO  业务等贡献可观。
        3、【数统业务是业绩增速最大带动，略超预期】基于我们之前对数统业务的分析，我们估计泰格医药数统业务2019Q1  利润贡献在6500  万左右的利润，YOY50%左右，在2018  年高增长的基础上仍然保持高增长，我们认为主要是公司成本结构调整、及美国区业务的逐步体现增量带来的拉动，我们也会持续关注这块业务的进展。
        民生医药：天宇股份（300702）：公司一季报业绩1.25-1.31  亿元，同比增长500%+，环比增长40%+（孙建，分析师S0100519020002，13641894103）
        1、预计沙坦类的销量大幅提升驱动业绩超预期。18  年上游涨价和杂质事件带来的提价逻辑仍在持续，再考虑到响水事件后部分沙坦联苯上游产品生产商停产，沙坦类API  价格有望维持在高位。从量的角度来看，公司氯沙坦和厄贝沙坦新产能逐步落实。量价齐升下继续看好全年业绩成长性。
        2、我们在原料药行业报告中强调原料药储备品种对原料药企业成长性的影响。公司管线储备丰富，孟鲁司特有望今年放量，恒格列净、赛洛多辛等品种均有望在1-2  年内陆续贡献商业化收入，后续梯队中储备沙班类、格列汀类等多款大消耗量品种，未来成长潜力巨大。
        3、从行业角度来看，环保安评整治的力度有望维持在比较严格的水平，拥有产能优势、具备强环保处理能力的原料药产业的龙头效应有望逐步体现。天宇股份具备早期中间体至原料药产业一体化能力，未来有望在行业供给侧改革中持续做大。
        4、投资建议
        考虑到公司沙坦类销量持续超预期，我们上调公司业绩预期。预计2018~2020  年EPS  为0.92、2.37、2.95  元，按2018  年4  月9  日收盘价对应PE  为42、16  和13倍。公司19  年估值低于可比公司，维持推荐评级。
        民生教育：中公教育（002607）18  年年报点评（强超廷，分析师S0100519020001，13818809102）
        1、业绩亮眼，归母净利润翻倍增长：2018  年报告期内，公司实现总营收62.37亿元，同比增长54.72%；归母净利润11.53  亿元，同比增长119.67%，接近此前业绩预告上限，超额完成本次资产重组中对18  年9.35  亿的业绩承诺。其中，面授培训收入达57.70  亿元，同比增长53.98%；线上培训收入达4.44  亿元，同比增长57.64%。
        2、未来看点1：“就业难”情况推动人才培训需求上升，全品类布局推动公司业绩快速增长。2018  年公司累计培训人才230.79  万，同比增长57.43%万人；其中面授增长35.10%，在线培训增长91.19%。增幅反应了培训需求的增多，也反应线上线下全布局的有效性。此外，公司四季度业绩明显上涨，除了由于确认收入的影响外，下半年招考反弹可以看出机构改革对整体招录规模属于短期影响，就业形势和内在就业需求并没有发生变化，未来人才招录培训需求仍将持续增加。
        3、未来看点2：领先效应和规模效应凸显，教师培训需求上涨符合之前预期。报告期内面授培训整体单价上涨13.98%，随着招录比下降，考试难度加大，学员学习周期延长，公司凭借重研发的优势，在长周期课程发挥竞争优势，利用先发和品牌优势吸引学员。从公司细分产品收入看，教师招录及资格面授培训营收同比增幅为60.58%，超过事业单位面授增幅（37.91%）和公务员招录面授增幅（49.15%）,成为次于公务招录面授培训外的第二大营收来源。未来在教师队伍的扩充，教师资管证考试难度加大，K12  培训老师需持证上岗的刺激下，教师招录及资格面授培训需求将持续增加，公司有望利用先发和品牌优势，继续在教师培训领域扩大领先优势，维持收入高增长。
        4、投资建议：我们认为公司未来将继续凭借其多层次的产品，覆盖不同需求人群；利用强大的线下授课网络，覆盖319  个地市的701  家直营分布与学习中心，增加客户黏度，满足职业教育明显的扩散性和下沉性特征及趋势；领先的市占率与不断优化的课程产品，都将在稳固其行业地位的基础上，促进公司业绩的持续增长，因此我们预计公司19-21  年实现归母净利润17.6/23.1/27.9  亿元，对应现价PE  为45X/34X/28X。
        风险提示
        宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。