事件：
        公司公告  3  月批发  12.5  万辆，同比+3%，环比+49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        3  月批发超预期，为  2  季度备货。公司  3  月批发  12.5  万辆，同比+3%、环比+49%。其中内销  11.7  万辆，同比-2%、环比+48%，出口  0.8  万辆，同比+402%、环比+64%。1  季度公司合计批发  36.7  万辆，同比-5%。预计  3  月终端上险同比负增长，假设为-15%~-5%，对应  3  月绝对库存环比增加  2-3  万辆；1  季度合计同比增速则为-5%~-2%。从行业历史情况来看，行业  3  月普遍呈现加库存、为  2  季度备货状态，也是全年加库存最明显的月份（参考图  10）。我们认为吉利  3  月批发量略高的主要原因是为  2  季度适当备货，且  18  年  12  月、19  年  1  月库存大幅消化为吉利留出充足空间，估计备货因素影响  3  月末库存系数  0.2-0.4  个月。
        低端车型占比下降。博越  2018  年  12  月开始出口马来西亚（宝腾  X70），对其销量支撑明显，3  月批发  2.2  万辆，同比+2%，环比+49%。帝豪轿车本月在帝豪  EV  的带动下实现  2.1  万辆，同比持平，环比+32%，其中帝豪  EV  0.4万辆，同比+176%，环比+8%。缤瑞  3  月  0.8  万辆，缤越  1.3  万辆，全新车型嘉际  MPV  0.3  万辆。领克系列销量平稳，01-03  分别  0.4  万、0.2  万、0.3万辆。远景系列  3  月占比  22%，同比减少  12  个百分点，环比略增  4  个百分点。2H18  吉利品牌均价（测算值）7.5  万，同比+0.3  万、环比+0.2  万，我们预计  2019  年趋势仍将延续。
        2019  年产品大年。3  月嘉际  MPV（燃油版  9.98  万-13.78  万元，PHEV  11.98万-14.88  万元）已上市，其它新车还包括几何  A（A  级  BEV  轿车，4  月  11日上市）、星越（预计  5  月上市）、SX12、VF12、领克  05  等多款车型。此外，领克  02、03  的  2.0T、PHEV  版本也将陆续上市，对其现有三缸  1.5T  版本形成有效补充。我们预计公司全年有望实现  161  万销量，同比+7%。
        未来成长空间广阔。公司产品和口碑已进入正向循环，叠加全面的产品线，将为公司销量提供持续保障。展望长远，吉利中型车尤其中型  SUV  仍然缺位，成长有空间。跨越  15  万元级的中高端品牌领克则另辟蹊径主打年轻消费者以及消费升级，单价、利润率预计高于吉利品牌，是未来核心的增长动力。目前来看，公司下一成长阶段还未全面到来。
        投资建议：
        我们判断  2019  年大概率迎来汽车景气周期拐点，建议积极把握整车弹性标的机会，吉利汽车为能够穿越周期不同阶段的成长型车企。预计公司  19、20  年净利分别为  138  亿、180  亿元，同比增长  10%和  31%，对应当前  PE  9.3X、7.1X，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售不及预期、价格战力度超预期、领克销量不及预期。