策略展望：
        从国开债债券发行成本的角度看，目前平均利率是  3.93%，和  2017  年  3.39%的利率对比，上升  50  个  BP  左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年到期的国开债平均利率是  3.75%，这也就意味着  2019  年发行的国开债平均成本如果高于  3.75%，总体的国开债成本还要上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在债券以外，由于棚改放缓，棚改贷款派生存款以及  PSL投放的渠道可能收窄，对负债成本向下拉动的动能减弱，整体负债成本将随着债券成本上升。
        如果对应  0.6%的  ROA  要求，国开行净息差需要在  90BP-110BP  左右。
        我们计算当前的净息差就在  90BP  左右，刚好满足  0.6%的  ROA  要求。当前贷款等广义利率才开始下行，要让宽信用起效，广义利率还要继续下行或者维持稳定，对应而言国开行资产收益率仍有下降可能。如果贷款利率进一步下降，0.6%的  ROA  要求可能岌岌可危，这就要求负债端成本下降。
        根据理论测算，国开债平均发行利率控制在  3.75%以内既能兼顾稳增长需求，又能满足国开行的基本需要，当然这只是理论测算，我们还是认为  3.74%左右是十年国开的上限，债市等风来，慢就是快！
        市场与经济回顾
        二级市场：基本面回暖预期维持，加之美方称中美贸易谈判取得进展，市场风险情绪得到修复，权益市场继续上涨，债市持续走弱。全周来看，10年期国债收益率上行20BP至3.27%，10年国开债收益率上行18BP至3.76%。1  年与  10  年国债期限利差扩大  16BP  至  79BP，1  年与  10  年国开债期限利差扩大  14BP  至  117BP。
        资金利率：央行本周暂停公开市场操作，无净回笼资金，但由于跨季结束，资金面整体宽松，各期限资金价格下行。银行间隔夜回购利率下行  109BP至  1.42%，7  天回购利率下行  46BP  至  2.27%；上交所质押式回购  GC001  下行  269BP  至  1.89%；香港  CNH  Hibor  隔夜利率上行  27BP  至  2.16%；香港  CNH  Hibor7  天利率下行  11BP  至  2.46%。
        实体观察：百城住宅价格指数同比增长  4.43%，环比增长  0.24%；30  大中城市（3.30-4.5）商品房合计成交  331  万平方米，四周移动平均成交面积同比上涨  19.7%；南华工业品指数  2238.91  点，同比上涨  16.43%；六大发电集团日均耗煤  67.23  万吨，环比下跌  0.67%；全国普通  42.5  级散装水泥均价为  450.83  元/吨，环比上涨  1.25%；3  月中旬，全国重点企业粗钢日均产量同比增长  6.4%；上周螺纹钢价格上涨  66  元/吨，热轧板卷价格上涨  50  元/吨。
        通胀观察：上周，农产品批发价格  200  指数环比上升  0.33%；生猪出厂价同比上升  3.06%。
        风险提示：政策不确定性，外部环境变化。