■  公司预计铁总2019年车辆订单约1,000亿元人民币，与2018年持平
        ■“公转铁”等多重因素助力公司2019  年业绩高增长，但后续增长动力存较大不确定性
        ■  我们上调公司2019-20  年盈利预测1%/5%，上调公司目标价5%至7.13  港元，由于公司长期增长预计放缓，我们维持公司中性评级
        公司给出保守指引，铁路车辆市场规模瓶颈明显
        公司2018年铁路业务收入符合预期，公司预计2019年铁总铁路车辆订单约为1,000亿元人民币，与2018年持平；机车和货车2019年订单分别为800台和5.5万台，与2018年基本持平，动车方面可见10%的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2018年铁路板块收入1,120亿元人民币，剔除约180亿人民币的维修收入，对应车辆的市场瓶颈已非常接近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，之前市场对机车需求的乐观估计为2018至2020年总采购需求4,000台，若19年订单为800台，相当于较2018年下降13%，低于市场乐观估计约50%（机车收入占公司2018年收入的12%），但略优于我们的预期。同时，机车产业链公司时代电气（3898  HK）对机车牵引系统的指引为“会有增长”，我们认为冲突部分反映出：1）中车的指引较为保守；2）铁总在是否加速铁路投资上的态度并不明确。
        2019年轨交板增长稳定，非核心业务低迷
        基于公司的指引，我们分别上调和下调了2019和20年铁路板块盈利0.7%和1.1%。我们上调了机车和动车的收入预测；货车预测下调幅度较大，但其毛利较低，反而助推整体毛利率提升；客车预测调整幅度亦较大，但由于其占比较小，无重大影响。我们分别上调公司2019-20年铁路板块毛利率0.4个百分点。但除了铁路板块，公司2018年非核心的新产业（包括电子和风电等）及现代服务业收入分别下降8.4%和30.9%，毛利率同比分别下降2.6和1.0个百分点。我们下调公司上述两项业务2019-20年收入预测10.2%-13.7%，下调毛利率预测0.5-1.8个百分点。同时由于2018年公司大幅减少贷款规模，我们下调公司2019-20年财务费用。调整后我们下调公司2019-20年收入预测3.9%和2.9%，但由于预测毛利率提升和财务费用下降，我们上调公司2019-20年净利润预测1.0%和5.1%。
        长期增长动能不明确，维持中性评级
        我们认为虽然公司2019及20年收入确定性仍然很高，但也面对诸多长期增长的不确定性：1）铁路业务总量瓶颈显现；2）近期业务受益于“公转铁”和“十三五”收官的正面影响，但上述影响难以提供长期增长动力，同时潜在透支了一部分未来增长；3）铁总回收动车3级修，4-5级修未来盈利情况仍需与铁总持续博弈；4）新业务没有明显突破。基于我们的上述判断，我们维持公司目标价乘数（12倍2019年预测市盈率），随盈利预测上调公司目标价5%至7.13港元（汇率影响导致目标价提升幅度超过净利润提升幅度），维持中性评级。