事件：
　　爱婴室（603214.SH）4月4日发布2018年财报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营收21.35亿元，同比增长18.12%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长28.23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　新增门店45家推进营收增长18.12%，品类结构与供应链优化毛利率小幅提升0.36pct至28.77%
　　（1）收入方面：2018年公司实现营收21.35亿元（+18.12%），主要系门店扩张。
　　按产品拆分来收2.17亿元（+6.88%）；按地区拆分来看，上海占比最大为52.08%、贡献营收11.12亿元（+14.62%）、浙江营收3.17亿元（+42.2看，奶粉、用品、棉纺三大主要产品占比81.08%，其中奶粉营收9.84亿元（+29.77%）、用品营收5.30亿元（+9.42%）、棉纺类营5%）、福建营收2.96亿元（+13.80%）、江苏营收2.89亿元（+22.19%）。（2）成本费用方面：报告期内毛利率小幅提升0.36pct至28.77%，主要系品类结构与商品供应链持续优化，以及自主品牌建设稳步推进。公司管理费率2.96%（-0.55pct），主要系归属管理费用的折旧摊销费用和其他费用减少。销售费率18.22%（+1.23pct），主要系归属销售费用的员工薪资福利及物业支出增加。（3）利润方面：公司实现净利润1.20亿元（+28.23%），净利率小幅增长0.34pct至6.12%。
　　门店扩张稳步推进，自主品牌建设与供应链管理持续降本增效
　　（1）加密布局直营门店增开商场店，完善线上业务板块增强用户粘性。报告期内公司在上海、江苏、浙江、福建等地区加密拓展直营门店新增门店45家、主要为商场店，关闭店铺11家，期末门店规模223家。此外，新增4个APP服务板块，增设“亲子活动”等体验项目，同步优化官网、微信公众号/订阅号内容，并创新营销方式等增强用户粘性，活跃会员贡献营收占比86.32%。（2）持续自主品牌研发，优化品类与品牌结构、增加直供品牌。报告期内公司自主品牌营收占比8.89%、同比增长28.99%。此外公司引进新品品牌近100个，新品SKU入库数逾3万个，并与荷兰皇家菲仕兰公司达成直供协议，将于2019年正式启动。（3）自有仓储物流中心运营成熟，新设营运总部适用发展新需求。公司嘉善仓储物流中心已运营3年，运营效率逐步释放，报告期内仓储物流中心发货量同比增加23%。此外公司新设营运总负责整合全国行业资源，为整体门店拓展提供强有力的支持和保障。
　　盈利预测：不考虑潜在的并购及其余非经常性损益，根据2018年公司业务推进情况，我们上调公司开店速度、浙江地区单店营收、费用优化力度等因素的预期，对应将2019-2020年营收由25.25/30.00亿元上调至25.78/31.71亿元，同比增长20.71%/23.00%；归母净利润由1.40/1.77亿元上调至1.46/1.80亿元，同比增长21.79%/23.49%；对应EPS（摊薄）1.46/1.80。我们给予爱婴室2019年35倍PE，上调目标价至51.1元，对应20190408收盘价43.07元有18.64%的股价空间，上调至“强烈推荐”评级。
　　风险提示：母婴行业发展不达预期、市场竞争激烈、线下扩张不及预期