投资要点：          
        3月陕西产量环比增加129%，1季度全国新增核准煤炭产能超1.4亿吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）受安全事故停产影响，1-3月陕西原煤产量8935万吨，同比-24.1%，其中3月陕西原煤产量3556万吨，同比-7.1%，环比+128.5%，煤矿生产已逐渐恢复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至3月底，陕西榆林已累计批复复产产能3.82亿吨，占比94%。（2）据中国煤炭资源网统计，一季度全国共有29座煤矿获得核准批复，总产能达到1.765亿吨，其中新增核准产能1.436亿吨。我们认为，随着陕西逐渐复产以及新增产能核准推进，供给增长显现，但近日国家煤监局发文将于4-6月开展煤矿安全生产专项执法检查，主要针对高风险矿井，供给释放节奏或仍有一定控制。  
        神华4月外购煤长协价继续上涨，电厂补库或接近尾声。（1）神华集团发布4月月度长协价格，按照增值税调整后计算，外购5500/5000大卡价格分别上涨28/6元/吨至624/525元/吨。（2）本周（4.1-4.4）秦港5500大卡动力煤价格小幅反弹4元至621元/吨（wind）。六大电厂平均日耗66万吨，环比-2万吨，平均库存1565万吨，环比-17万吨，同比+118万吨（wind）。截至3月20日，全国重点电厂库存6837万吨，旬环比+204万吨，可用天数为17天，较3月上旬增加1天（cctd）。（3）大秦线计划于4月6日-30日集中春季检修，检修期间日发运量将由正常情况下的125万吨降至105-110万吨。我们认为，近期受电厂补库影响，港口价格出现小幅反弹，但目前淡季特征显现，电厂库存持续回升，补库或接近尾声。但考虑大秦线开始检修，调入量下降或对港口价格形成一定支撑。  
        焦炭第3轮降价基本落实，唐山发布二~三季度错峰限产计划。受下游钢厂税改压价，本周焦炭价格3轮提降基本落实，唐山一级焦、临汾二级焦分别为1900、1650元/吨，三轮累计提降250元/吨（wind）。据Mysteel报道，《唐山市重点行业2019年第二至三季度错峰生产实施方案》及其补充规定发布，4-9月焦化行业限产比例：A类不限产；B类结焦时间延长至28小时（限产30%）；C类结焦时间延长至36小时（限产50%）。我们认为，近期需求回暖，叠加供给收缩，煤焦钢产业链整体向好，焦炭下跌空间有限。  
        投资建议：煤炭估值继续修复可期。3月制造业PMI大幅回升，工业生产短期明显改善，同时随着4月开始增值税税率正式下调，消费增加也将部分推升煤炭需求，我们认为，近期地产销售回暖反映需求阶段性回升可能已经开始，而煤焦公司整体估值偏低，有望带来估值修复，个股建议关注：潞安环能、淮北矿业、开滦股份、山西焦化及首钢资源（00639.HK）。  
        风险提示：开工改善持续性低于预期、进口煤限制政策反复、安全检查及环保限产力度不容易把握。