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中国铝业研究报告:兴业证券-中国铝业-2600.HK-行业底部区域,耐心等待明朗-190331

股票名称: 中国铝业 股票代码: 2600.HK分享时间:2019-04-08 16:44:21
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张忆东
研报出处: 兴业证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 审慎增持
研报大小: 640 KB 分享者: ur****d 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        公司发布2018  年年报:实现营业收入  1802  亿元,同比基本持平,利润总额为23  亿元,同比下滑  23%,归母净利润为  7.46  亿元,同比下滑  47%;基本每股收益为  0.037  元,较上年减  59%;经营净现金流  132  亿元,持平去年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18  年  Q4  实现收入  549  亿元,环比+27%,毛利  28.8  亿元,环比下滑  30%,归母净利润-7.43  亿元,环比下降  2.16  倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        18  年  Q4  氧化铝、电解铝价格下滑明显,拖累业绩表现:  Q4  国内氧化铝均价环比跌  0.6%,电解铝均价环比跌  3.9%,公司  Q1-Q4  单季度毛利率分别为  7.67%、7.57%、9.44%和  5.24%。
        氧化铝、电解铝产销同比增长:公司电解铝外销量  429  万吨,同比增  20%,冶金级氧化铝外销量  745  万吨,同比增  4.9%,精细氧化铝产量  324  万吨,同比增  14%。
        四季度铝价快速波动,公司将半年计提一次的存货跌价准备调整为每月一次。全年新增  3.53  亿存货跌价准备,主要于四季度发生,包括电解铝跌价准备  2.74  亿、氧化铝跌价准备  0.54  亿。
        期间费用平稳,费用率下降  0.26pct  至  3.58%。2018  年底有息负债余额  1021亿元,较  17  年减少  10  亿元。
        我们的观点:目前处于电解铝盈利底部区域阶段,消费旺季逐步来临而企业亏损减产的消息增多。公司产能多位于环境容量大、能源优势突出的地区,产能持续释放,有望充分享受到行业好转带来的机遇。预测公司2019-2021  年归母净利润分别为  21.25  亿元(较前值下调  41%)、28.18  亿元(较前值下调  37%)、31.73  亿元,以  2019/3/29  收盘价计算的  PE  分别为  21X、16X、14X;维持  “审慎增持”评级,目标价  3.94  港元。
        风险提示:产能释放不及预期、自备电厂整顿、环保限产、需求不达预期

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