3 月26 日,证监会官网发布第十八届发审委2019 年第9、第10 次会议审核结果公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以拉卡拉等四家企业首发过会的结果,为2019 年第一季度的IPO 发行审核拉下帷幕。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019 年第一季度内,科创板并试点注册制的相关规则快速落地,或将对A 股现有板块的发行审核产生深远影响,本文旨在回顾一季度发行审核情况,并探讨未来主板及中小创发行审核环境的新变化。
2019 年一季度共16 家企业上会,低速常态化发行趋势持续
2019 年第一季度共有16 家企业上会,其中共12 家过会,过会率约为75%。 分月份看,2019 年1 月共有8 家公司申请上会;其中5 家公司成功通过发审会。3 月12 日,发行审核在经历了42 天的暂停后再度开启,至今,三月份内共有8 家企业上会,7 家企业过会,审核速度维持了2018 年2 月以来的“低速常态化”趋势。
过会率回升至75%而过会企业最低净利润规模回落至6000 万,但并不意味着审核有所放松
2019 年第一季度,上会企业过会率为75%,相对2018 年第四季度的69%进一步回升。2018 年三月上会的八家企业过会率更是达到了87%,为最近一年以来月度过会率的新高。与此同时,2019 年一季度过会企业最低净利润规模回落至6000 万元。尽管过会率回升且过会企业最低净利润规模回落,但我们认为这并不代表发审委的审核有所放松,而是2018 年以来,中止审核企业数量大幅增加,部分瑕疵企业在“排队”过程中主动“撤退”所致,企业实际的持续经营能力仍为发审委的关注重点。
2018 年下半年以来待审企业数维持动态平衡,审核周期可预期性增加
2019 年第一季度,A 股待审企业数量维持自2018 年6 月份以来的动态平衡。2019年第一季度内,A 股预披露企业数量共31 家、上会企业数量16 家,期末待审企业数量为253 家。从上会企业的平均审核时间情况看,2019 年第一季度上会企业从预披露至上会平均耗时576 天。尽管周期较2018 年第三、四季度的391、539 天有所延长,但每月上会企业的最短待审周期均在400 天以内,且每个月份上会企业最大待审周期与最小待审周期之间有所收窄。若企业质地良好,申报材料规范,排队时间将有较高可预期性。
科创板引领资本市场改革,A 股主板、中小创审核标准的透明度将有所提高
我们认为科创板的出台将从以下方面影响A 股的发行审核。第一,科创板企业审核规则将逐步移植至A 股的发行审核,现有板块对企业的包容性也将有所提升。第二,增量市场改革引领存量市场改革,A 股的发行审核标准制度化、透明化进程将加速。A股“IPO 审核50 条”紧随“科创板32 条”推出便是例证。
在审核常态化,审核标准、审核周期可预期性提高的背景下,我们对拟IPO 的企业有如下建议。第一,科创板的出台增加了企业证券化路径的可选项,企业应结合自身的业务特征、市场风格及板块定位等维度综合选择适合自身的市场,亦可借力研究咨询机构对自身的资本路径作出长期规划。第二,目前A 股主板、中小创的审核趋于常态化,科创板的出台亦引领板块审核周期的可预期性、审核标准的透明度提升,因此,过往提前“排队”,提早申报策略的必要性有所下降,企业可更多地以自身体量以及资金需求为导向,依据透明化的审核规则规范企业经营,在成熟的时候申报IPO。