事件：
　　公司发布2018年度报告：2018年实现营业收入85.35亿元，同比增长34.26%，归母净利润8.07亿元，同比增长27.25%，扣非净利润7.49亿元，同比增长37.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年每10股派息3元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现金流方面，2018年销售商品、提供劳务收到的现金97.14亿元，同比增长33.86%，经营活动产生的现金流净额8.28亿元，同比增长15.4%。2019年公司预计实现营收108.4亿元，同比增长27%。
　　收购上海安硕56%股权，打造强势木杆铅笔。公司以自有资金1.93亿元收购安硕文教用品（上海）股份有限公司，通过收购上海安硕，公司获得领先的木杆铅笔供应链资源及其旗下马可品牌(MARCO)，补充公司品牌矩阵、丰富产品线。
　　点评：
　　分季度来看，公司Q1/Q2/Q3/Q4单季度分别实现营业收入18.4/19.46/23.37/24.11亿元，同比增长30.25%/41.81%/36.86%/29.36%，归母净利润Q1/Q2/Q3/Q4单季为2.05/1.7/2.5/1.82亿元，同比增长23.22%/38.24%/24.02%/27.06%。
　　产品、渠道优势显著，传统业务增长稳健。2018年公司传统业务同比增长16%，实现稳步增长。产品端，公司不断推陈出新，大众产品、精品文创、办公产品、儿童美术产品四条产品赛道全面推进。渠道端，持续深耕终端，截止2018年底，公司在全国的合作伙伴一级35家，二、三级近1200个城市，晨光系零售终端超7.6万家。
　　科力普实现快速增长，不断提升业绩贡献。2018年晨光科力普实现收入25.86亿元，同比增长106.03%，净利润3200万元，同比增长53%。客户开拓快速推进，持续开发政府客户、金融企业等。目前科力普已在全国运营5个中心仓，覆盖华北、华南、华东、华西、华中五大区域，提高配送效率。随着加强大客户挖掘，拓展产品品类，科力普业绩贡献提升。
　　九木杂物社直营结合加盟，零售大店加速发展。2018年晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收3.06亿元，同比增长49.15%，截止2018年底公司在全国共有零售大店255家。晨光生活馆方面，持续提升店铺运营能力，优化产品结构，显著减少亏损。九木杂物社方面，自2018Q3开始开放加盟，从江浙沪向全国拓展，进驻32个城市，完善产品品类，加强原创开发，实现渠道和产品升级。
　　毛利率略有提升，未来盈利能力有望改善。2018年公司毛利率25.83%，同比提升0.1pct，净利率9.46%，同比下滑0.4pct，书写工具、学生文具、办公文具毛利率均有所提升。销售、管理、财务费用率分别为9.25%、5.79%、-0.09%，销售费用率同比提升0.28pct主要系科力普业务扩张、九木杂物社新开店所致。
　　公司传统业务稳健增长、科力普、生活馆（含九木杂物社）、晨光科技新业务快速发展。我们预计公司2019-2020年EPS分别为1.15、1.37元，对应2019-2020年PE分别为30.37、25.37倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：文具行业发展不及预期、新业务推广不及预期等