基本结论
事件:财政部3 月18 日公布:2019 年1-2 月累计,全国一般公共预算收入39,104 亿元,同比增长7%;1-2 月累计,全国一般公共预算支出33,314 亿元,同比增长14.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对此解读如下:
减税叠加经济下行,财政收入弱开局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)开年前两个月,全国一般公共预算收入同比增长7%,与去年年初相比,下降8.81 个百分点,而且主要税种收入增速全面回落。
逆周期调节显著,年初财政提前发力。如果考虑到去年同期基数较高,财政收入端压力较大,财政积极发力逆周期调节态势明显。从进度来看,1-2 月完成全年预算支出的14.2%,创历史新高。
土地市场降温拖累基金收入,超支近5,000 亿元。1-2 月政府性基金超支4,924 亿元,历史同期创纪录的差额也反映出稳增长背景下,积极财政对于政府性基金的依赖度不断上升。超支部分主要来源于前两个月新增专项债融资3,052 亿元,另外2,000 亿元缺口可能是上年结转资金。
展望2019:3 个问题需要关注。
19 年财政主基调是“加力提效”,意味着延续积极财政导向。目标赤字率上升至2.8%,预算支出目标增速6.5%(创16 年以来新高),根据预算草案安排,通过增加调入资金,预计实际赤字率可能上升至4.38%。
全年财政收入增速大概率放缓。一方面,名义GDP 增速回落,意味着财政收入预算完成度存疑;另一方面减税降费力度进一步加大,同时上年部分减税降费政策存在翘尾减收影响,主要税种减收压力较大。
增量资金从哪来?按照预算草案安排,一是中央适度“加杠杆”加大对地方政府转移支付;二是地方专项债额度增加到2.15 万亿元。2015 年以来,实际赤字空间主要依靠调入资金和结转结余的使用,但目前地方结转结余存量资金已经大幅降低,新增专项债限额需要对冲土地出让收入下滑。剩下可以考虑的是4.9 万亿元存量资金,即“财政性存款”,尽管由于地区分布极度不平衡,统筹统支有一定难度,但仍有一定盘活空间。
风险提示:1)财政收入增速放缓,财政支出不及预期;2)土地出让金收入增速大幅下滑。