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研究报告:国金证券-1~2月财政数据点评:19年财政的3个关键点-190318

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-03-23 10:21:38
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 周岳
研报出处: 国金证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 544 KB 分享者: xia****mi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论
        事件:财政部3  月18  日公布:2019  年1-2  月累计,全国一般公共预算收入39,104  亿元,同比增长7%;1-2  月累计,全国一般公共预算支出33,314  亿元,同比增长14.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对此解读如下:
        减税叠加经济下行,财政收入弱开局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)开年前两个月,全国一般公共预算收入同比增长7%,与去年年初相比,下降8.81  个百分点,而且主要税种收入增速全面回落。
        逆周期调节显著,年初财政提前发力。如果考虑到去年同期基数较高,财政收入端压力较大,财政积极发力逆周期调节态势明显。从进度来看,1-2  月完成全年预算支出的14.2%,创历史新高。
        土地市场降温拖累基金收入,超支近5,000  亿元。1-2  月政府性基金超支4,924  亿元,历史同期创纪录的差额也反映出稳增长背景下,积极财政对于政府性基金的依赖度不断上升。超支部分主要来源于前两个月新增专项债融资3,052  亿元,另外2,000  亿元缺口可能是上年结转资金。
        展望2019:3  个问题需要关注。
        19  年财政主基调是“加力提效”,意味着延续积极财政导向。目标赤字率上升至2.8%,预算支出目标增速6.5%(创16  年以来新高),根据预算草案安排,通过增加调入资金,预计实际赤字率可能上升至4.38%。
        全年财政收入增速大概率放缓。一方面,名义GDP  增速回落,意味着财政收入预算完成度存疑;另一方面减税降费力度进一步加大,同时上年部分减税降费政策存在翘尾减收影响,主要税种减收压力较大。
        增量资金从哪来?按照预算草案安排,一是中央适度“加杠杆”加大对地方政府转移支付;二是地方专项债额度增加到2.15  万亿元。2015  年以来,实际赤字空间主要依靠调入资金和结转结余的使用,但目前地方结转结余存量资金已经大幅降低,新增专项债限额需要对冲土地出让收入下滑。剩下可以考虑的是4.9  万亿元存量资金,即“财政性存款”,尽管由于地区分布极度不平衡,统筹统支有一定难度,但仍有一定盘活空间。
        风险提示:1)财政收入增速放缓,财政支出不及预期;2)土地出让金收入增速大幅下滑。
        

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