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研究报告:国信证券-经济研究所晨会报告-060804

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-8-4 10:24:10
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 58
研报大小: 266 KB 分享者: 肥永俊 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    7 月债市月度报告:短期仍应维持谨慎操作
    评论:
    总需求强劲,债市承压;调控政策,收效甚微06 年上半年经济运行呈现加速态势,投资高企、贷款投放加速对债券市场形成巨大压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行体系流动性过剩、已上市银行资本金充足、政府主导型投资力度加大、企业利润回升均构成为上半年投资、信贷加速的动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)为防范经济过热风险,央行出台了一系列紧缩性政策陆续,包括上调法定存款准备金率、上调贷款基准利率、发行惩罚性定向票据;然而从目前的经济数据看,这些措施的效果尚未体现。
    相较于 CPI,PPI 可能是衡量通胀水平的更优指标中国经济结构中投资占据重要地位,投资品价格波动更快更直接的反应了总需求的变动,其格波动与PPI 相关性更高;而CPI 权重中食品类价格占比较高导致CPI 波动更多由食品类价格扰动导致。因此,我们更倾向于用PPI 作为衡量通胀水平的指标,而非CPI。
    房地产市场拖累消费支出,美国经济二季度放缓美国二季度 GDP 环比增长2.5%,增长势头较1 季度放缓。受房地产市场趋弱影响,美国私人消费支出增长放缓;但工商业投资增长稳健,失业率也维持低位,经济增长放缓可能以温和的“软着陆”方式来实现。美国经济增长放缓有可能影响中国的净出口和投资。
    美经济增长放缓,债市春天也许正在迫近,但短期内仍应谨慎操作当前债市收益率较低;而宏观经济总需求强劲,企业利润好转趋势明显,对贷款的需求自然增大,而商业银行资本金充足、盈利压力大,必然加大贷款投放力度减少债券市场资金配置,对利率形成向上压力。若要改变收益率上升的趋势,必须使得商行增加对债券市场的资金配置,同时减少贷款投放。目前看来,我们认为只有大幅升值才能对债券市场构成根本性利好。
    建议投资者短期内仍应谨慎操作,控制投资组合久期1-2 年,多配置交易所非跨市场高收益率品种;此外,由于近期银行间金融债和国债利差呈放大趋势,对银行间债券配置上可偏重金融债。

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