7  月债市月度报告：短期仍应维持谨慎操作
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        总需求强劲，债市承压；调控政策，收效甚微06  年上半年经济运行呈现加速态势，投资高企、贷款投放加速对债券市场形成巨大压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行体系流动性过剩、已上市银行资本金充足、政府主导型投资力度加大、企业利润回升均构成为上半年投资、信贷加速的动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为防范经济过热风险，央行出台了一系列紧缩性政策陆续，包括上调法定存款准备金率、上调贷款基准利率、发行惩罚性定向票据；然而从目前的经济数据看，这些措施的效果尚未体现。
        相较于  CPI，PPI  可能是衡量通胀水平的更优指标中国经济结构中投资占据重要地位，投资品价格波动更快更直接的反应了总需求的变动，其格波动与PPI  相关性更高；而CPI  权重中食品类价格占比较高导致CPI  波动更多由食品类价格扰动导致。因此，我们更倾向于用PPI  作为衡量通胀水平的指标，而非CPI。
        房地产市场拖累消费支出，美国经济二季度放缓美国二季度  GDP  环比增长2.5%，增长势头较1  季度放缓。受房地产市场趋弱影响，美国私人消费支出增长放缓；但工商业投资增长稳健，失业率也维持低位，经济增长放缓可能以温和的“软着陆”方式来实现。美国经济增长放缓有可能影响中国的净出口和投资。
        美经济增长放缓，债市春天也许正在迫近，但短期内仍应谨慎操作当前债市收益率较低；而宏观经济总需求强劲，企业利润好转趋势明显，对贷款的需求自然增大，而商业银行资本金充足、盈利压力大，必然加大贷款投放力度减少债券市场资金配置，对利率形成向上压力。若要改变收益率上升的趋势，必须使得商行增加对债券市场的资金配置，同时减少贷款投放。目前看来，我们认为只有大幅升值才能对债券市场构成根本性利好。
        建议投资者短期内仍应谨慎操作，控制投资组合久期1-2  年，多配置交易所非跨市场高收益率品种；此外，由于近期银行间金融债和国债利差呈放大趋势，对银行间债券配置上可偏重金融债。