一、事件概述
　　近期我们对公司进行了调研，与公司深入交流了水泥行业情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司作为水泥行业国内领军企业，随着19年蒙华铁路投产，公司两湖地区有望直接受益煤炭成本下行带来的利好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　蒙华铁路投运在即，两湖地区盈利直接受益
　　蒙华铁路是我国“北煤南运”的战略运输通道，途经内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、湖南、江西等7省区，线路全长1800余公里，规划设计年输送能力2亿吨，预计2019年10月通车。根据2017年报，公司两湖地区收入91.5亿，占总收入（209亿）的44%，公司收入的89%来自水泥，水泥成本中煤炭、电力等成本占比达60%。据2017年报水泥总收入和产量测算，单吨水泥成本约191元，假设煤炭成本占比为45%，那么吨水泥的煤炭成本为86元。生产一吨水泥大约折算耗煤量在0.13吨，由此推算吨煤炭的采购成本为661元。据wind，2017年秦皇岛Q5500的均价为611元。假设蒙华铁路投运，两湖的运输距离与秦皇岛相当，那么相应的吨煤采购成本有望下降50元，由此测算吨水泥的成本可下降22.5元。根据2017年6872万吨水泥（熟料）销量以及两湖地区44%占比，两湖地区销量约3024万吨，假设仅考虑成本下降带来的利润增厚，合计约为6.8亿。
　　深耕水泥行业百年，规模、技术与品牌共同打造牢固护城河
　　公司为中国制造业500强和财富中国500强企业。截至目前，公司在中国湖北、湖南、云南、重庆、四川、贵州、西藏、广东、河南等省市，及塔吉克斯坦、柬埔寨总计拥有190余家分子公司，具备水泥9000万吨/年，具有明显的规模优势。公司技术实力雄厚，获得2016年度国家科技进步二等奖，截至2017年底公司拥有源于生产实践的发明专利38项，实用新型专利93项。公司拥有的“华新堡垒”商标为中国驰名商标，是中国最老的水泥生产商标之一，百年老字号商号和品牌在业内享有很高的知名度与认同。公司为全国“质量标杆”企业之一，是国内水泥行业中首家通过GB/T19001—ISO9001质量体系认证的企业，公司的水泥产品在人民大会堂、武汉长江大桥、京珠高速公路、青藏铁路、三峡大坝等众多国家标志性建筑及特大型工程项目中赢得广泛赞誉。
　　领先布局废弃物处置，有望持续受益环保政策收紧
　　公司积极倡导并践行“理性竞争、整合优化、环保转型”的发展理念，依托水泥主业，稳健发展混凝土、骨料、水泥装备与工程、新型建材及依托水泥窑进行协同处置的环保产业，在行业内较早实现了纵向一体化发展。据2017年报，公司处置废弃物能力为550万吨/年（含在建）。据环保部印发的《2017年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》显示，2016年我国大、中城市生活垃圾产生总量约1.8亿吨,累计城市垃圾堆存量已达到66亿吨。与当前的垃圾填埋与垃圾焚烧等处置方式相比，水泥窑协同处置具有不留渣、不存在二次污染等优势。假设吨垃圾处置费用200元，由此推算年化市场空间约360亿。
　　三、投资建议
　　预计公司2018~2020年EPS分别为3.42元、3.45元、3.48元，对应PE分别为5.4倍、5.4倍、5.3倍。当前水泥行业可比公司平均估值为10倍，此外考虑到蒙华铁路投运，公司在垃圾、危废处理等方面的领先布局，未来环保政策收紧有望持续受益，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　项目进度低于预期；下游需求增长低于预期。