分析挖机的年度销量数据太过笼统,而且几乎没有人能够准确预测全年的销量;分析月度数据又太过于细致,会受到季节性因素等其他因素干扰,走势图的指导意义不强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】为此,我们将提供新的分析视角。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
以每年的3 月与7 月的销量为例,3 月是旺季,占到全年销售的20%左右,而7 月是淡季,仅占全年销售量的5%左右,两者放到同一个图中自然会出现非常大的跳动。要去掉季节性因素的影响,我们只需要将每个月的销量除以其正常的全年占比,再乘以1/12,最后对全年销量做一定调整(因为经过处理后的销量加总与实际全年销量有一定差异,需要调整成原来的总销量)。其中,每个月正常的全年占比则用2004-2018 年的平均数来替代。考虑到春节因素,将1-3 月份数据合并考虑。以下数据表就是处理之后的结果。
从2018年全年的销量来看,这一轮挖机销量的高度已经超出了上一轮的高度。但从调整后销量的月度走势图来看,2011 年1-3月份的高峰仍然没有被超越(总体已经超越),2011 年1-3 月实际销量达到了75841 台,为历史巅峰。形成这一历史巅峰的原因是多方面的,一方面是上一轮的销量高峰是在2011 年上半年,零首付等宽松的商务条件也透支了一部分需求,还有一个方面是春节因素的影响。从我们所了解的情况来看,春节越早,意味着在1-3 月份将越早进入销售旺季,销量也将越高,而2011 年春节在2 月3 日,是春节比较早的一年。
为了衡量春节因素的影响,我们以春节日期为横轴,以1-3 月份平均销量对于上一年12 月到当年4 月销量的中间值的偏离度为纵轴,偏离度具体计算公式为[1 至3 月的平均销量-(4 月销量+12月销量)/2]/1 至3 月的平均销量+常数项调整(所用销量数据均为去季节性因素调整之后的数据),整理了2005-2018 年的偏离度情况,如下图。
这个图的结论是春节日期越早,偏离度越高,也就意味着1-3月份销量相对越高。当然这也不是绝对的,比如2011 年偏离度是最高的,但春节并不是最早的,如前所述,因为2011 年旺季商务条件放得比较松,销量很大,4 月份销量开始快速下降。2018 年春节是2 月16 日,而2019 年的春节是2 月5 日,提前了11 天,并且今年行业整体备货充足,此外从去季节性因素销量走势图来看,目前仍然处于这一轮周期的高位。因此,仅从历史数据来分析,今年1-3 月份销量或将超市场预期。
投资建议:考虑到现阶段工程机械板块基本面保持强劲,后续基建增速有望回升,继续推荐工程机械板块,重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工、艾迪精密、安徽合力和浙江鼎力等。
风险提示:基建增速回升不达预期,房地产投资超预期下滑