投资要点
2019 年春节国内旅游市场增速放缓,经济增速下降是主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对比历年的春节旅游数据,旅游人次和收入增速从 2017 年开始呈现下降态势,2019 年下降幅度更大,且首次降至个位数。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)黄金周旅游数据是观测旅游行业状况重要的晴雨表,结合 2018 年十一黄金周数据,我们认为我国旅游行业景气度在下降,其根本原因是经济增速下降造成居民收入和财富的缩水。不过我国处于消费结构从生存型消费向服务型消费转型过程中,预计旅游行业增速仍将高于经济整体增速。
2019 年春节旅游市场的突出特点是文旅结合更加紧密。春节期间客源地集中在人口稠密、经济发达的一二线城市,一二线城市居民为旅游消费主力军,三线及以下城市旅游消费需求加速释放。南下避寒为主流,北上赏雪也成为热点。从旅游内容来看,文旅融合更加紧密,成为 2019年春节的突出特点。
山岳型自然景区客流增长乏力,人文休闲景区客流增长更快。传统山岳型自然景区如黄山景区、峨眉山景区、九华山景区、三亚南山景区春节期间游客数量增速很低或者下降,我们认为主要与景区在春节假期的雨雪天气、高峰期面临接待瓶颈、以及旅游配套创新不足有关。相较而言,人文休闲景区由于丰富的旅游产品、舒适的旅游体验、完善和先进的配套设施等因素,游客增速更高,呈现良好的发展态势。
海南离岛免税业务表现靓丽,政策松绑是主因。春节期间海南岛旅游市场增速低于全国整体水平,但离岛免税业务表现靓丽,购买人次和销售金额均实现快速增长,三亚、海口、琼海三地四家离岛免税店购买人数和销售金额分别增长 23.23%和 33.56%。离岛免税政策的松绑是海南省免税业务快速发展的主要因素。
出境过年成新风尚,出境游人次增速呈提升态势。与国内游不同的是,最近三年春节期间出境游人次增速呈现提升态势,表明越来越多的国人愿意在春节走出国门。从出游人群来看,家庭客群成为春节出游的主力军,80 后、90 后为中坚力量。从旅游目的地来看,东南亚等目的地短线出游仍是最热门的选择,长线方面,反季游和中东北非、北欧等小众目的地成为黑马。
投资建议:春节旅游数据表明我国旅游行业景气度在下降,根本原因是经济增速的下降。虽然国内旅游行业增速下降,但旅游行业仍然有亮点:一是受益于离岛免税政策松绑,海南岛免税业务表现靓丽;二是与国内游不同的是,春节期间出境游人次增速呈提升态势。在经济增速下行背景下,维持行业“中性”投资评级。我们建议投资以防守为主,重点关注行业受经济周期影响不大、经营稳健、财务健康的企业, 推荐中国国旅;对于具备较好成长型的企业,可能穿越周期,我们建议跟踪并关注其风险的释放带来的投资机会, 关注宋城演艺、腾邦国际、新智认知。
风险提示:1、政策风险。主要包括免税专营政策变化、签证政策变化风险。口岸进境免税店通过招标方式确定经营主体,进境免税业务的争夺进入了市场化阶段,免税行业面临国家免税专营政策逐步放开的风险、签证政策变化的风险,给免税企业预期经营收益带来不确定性。如果签证政策收紧,可能影响免税和出境游业务。2、汇率风险。主要影响免税行业和出境游行业。免税行业大量商品为进口商品,如果人民币贬值,则免税企业采购成本就相应增加,对企业盈利造成不利影响。汇率变动也对出境游业务造成影响,如果人民币相对主要目的地国货币贬值,则出境游成本会增加,从而降低游客出境游意愿。3、商誉减值风险。在经济不景气阶段,被收购的企业盈利能力可能相应下降,现金流或经营利润持续恶化或明显低于形成商誉时的预期,特别是被收购方未实现承诺的业绩,从而加大商誉减值的风险。