事件：1  月9  日开卷发布年度图书行业数据，2018  年全国图书零售市场规模继续保持增长，实现销售码洋894  亿元（YOY11.3%），其中线上渠道码洋规模573  亿元（YOY24.7%）、线下渠道码洋规模321亿元（YOY-6.69%）；采样覆盖全国6000  余家实体书店和网上书店。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        1、渠道分析：2018  年线上渠道（YOY25%）仍然为带动整体（YOY11%）码洋规模增长的动力，如果考虑折扣情况（18  年网店平均达到62折）线上规模与线下接近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、价格分析：近年来新书（包括再版书）的定价一直呈现上升趋势，主要源于成本考虑（纸张/人工/物流仓储等）和网店高折扣模式，而读者因图书品类的不同、对提价的敏感度也不同。
        3、新书分析：2018  年新书品种数较稳定（20+万种），从码洋贡献（占比17%）、出版效率（1.62）、畅销表现来看，新书整体内容创新和竞争力依然不足。
        4、少儿图书：2018  年少儿为最重要的细分市场，码洋占比超1/4，出版效率高于行业均值。对主要网店渠道来说，少儿也为最重要的图书品类。【开卷统计】2015  年/2016  年/2017  年/2018  年前3  季度少儿图书码洋占比分别为20.2%/23.29%/24.63%/25.04%，少儿图书码洋增速分别为15.68%/28.84%/21.18%/14.24%，少儿图书出版效率分别为1.59/1.72/1.8/1.73。2018  年前3  季度，全国共有552家出版社参与少儿图书市场竞争，其中：27  家码洋占有率超1%、合计为55.16%；仅21  世纪出版社（中文传媒）1  家码洋占有率超4%，另5  家码洋占有率在3%-4%的区间（浙江少儿出版社、长江少儿出版社、安徽少儿出版社、海豚传媒、明天出版社）。
        5、畅销榜：2018  年虚构类TOP10  均为老书，其中新经典占3  席（17年为4  席）；非虚构类TOP10  仅2  本为新书，主题出版是亮点；少儿类TOP10  仅1  本为新书（且为畅销老书系列的最新册），其中新经典占1  席（经典作品《窗边小豆豆》受推出18  年新版本影响、排名第6，而17  年排名第1）。
        6、重点个股——新经典：“畅销+长销”文学类图书龙头（18  年排名图书公司第3），受高基数、宏观经济、定价等多重因素影响，18  年公司业绩增速有所回落；展望未来，在持续夯实文学类优势的基础上，少儿类、非虚构类寻求突破，数字图书、线下/线上书店等作为业务补充，有利于版权维护和C  端品牌影响力提升。【新经典】在2018  年1-11  月零售渠道虚构类图书畅销榜TOP30  中占据7-14  席（其中9-11  月分别为10/12/14  席），TOP10  中占据1-4  席（9-11  月分别为4/3/4  席）。一方面，上市超1  年的老书《解忧杂货店》《平凡的世界（全三册）》《活着》等、17-18  年新上市的经典再版《百年孤独（50  周年纪念版）》《白夜行（2017  版）》稳居畅销榜，部分月份排名有所波动，但整体维持极高热度；其他如《许三观卖血记》《放学后》《霍乱时期的爱情》《一只特立独行的猪》等也多次上榜。另一方面，大量腰部书虽然不在畅销榜，但单部数万册/数十万册的销售表现也为公司整体图书业务做出重要贡献。
        我们预计，新经典2018-2019  年归母净利分别为2.47/3.01  亿，对应当前PE  分别为36/30X。【其他相关标的】山东出版（10X）、中文传媒（9X）、中南传媒（16X）、凤凰传媒（13X）、长江传媒（10X），此处均为按照wind  一致预期2019  年PE。
        风险提示：宏观经济下滑风险，老书生命周期不能持续、新书销售不理想、新品类拓展效果不理想、图书行业政策变化（税收/书号等）、纸张/人工/物流仓储等成本上涨、核心编辑流失、市场风格切换等。