■事件：2018  年12  月28  日，根据中国证监会官网公开披露，上海灿星文化传媒股份有限公司（以下简称：灿星文化）已于12  月19  日报送首次公开发行股票招股说明书，拟于创业板上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次首次公开发行股票数量不超过4260  万股，全部为新股发行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）灿星文化计划在此次募集资金中，投入15  亿元用于综艺节目制作和运营。
        ■灿星文化：领导国内综艺节目制作，开展全产业链运营。公司专注于综艺内容制作和产业链开发运营，在持续推出优秀节目的同时，对已形成的内容资源进行再开发，将业务延伸至音乐制作授权及其他衍生，充分挖掘其商业价值。
        重视原创节目开发，打造以《中国好声音》为代表的多档大体量综艺节目。根据招股书披露，报告期内公司累计制作了30  余部综艺节目，包括26  部大型季播类、2  部周播类、2  部日播及若干其他综艺节目，其中包括了《中国好声音》、《中国新歌声》、《蒙面唱将猜猜猜》、《我们的挑战》、《金星秀》、《中国好歌曲》、《了不起的挑战》等王牌节目，与浙江、江苏、东方等省级卫视以及央视达成深度合作，是业内少数能运作大体量高投入综艺节目的制作公司。
        立足优质综艺内容，拓展衍生业务挖掘商业价值。公司通过自制综艺挖掘众多实力歌手，结合音乐制作资源和发行渠道，截至最新，公司可授权音频库约  3500  首（并以每年  600-700  首的速度递增），已积累自主版权的原创歌曲超  1000  首（每年以200  余首的速度递增）。公司的其他衍生业务包括海选及知识产权授权、演唱会、艺人经纪等；艺人经纪方面，公司旗下签约艺人累计有153  名，包括新生代知名艺人吴莫愁、张碧晨、周深等。
        ■严监管驱使下行业迎来政策红利，优质节目需求依旧旺盛。自2018年初以来，监管部门对偶像养成类综艺、影视明星及子女参与综艺、嘉宾片酬、违规节目运作、收视率（点击率）造假、境外节目引入等问题皆进行了明确。2018  年12  月，国务院提出“鼓励符合条件的文化企业进入中小企业板、创业板、新三板、科创板等融资”，给影视公司通过上市融资释放积极信号。2017  年我国电视综艺节目的播出制作比例高达  3.1  倍，平均重复播放率  68%，仍存在较大的制播缺口。根据CSM  媒介研究数据，2016  年央视和省级上星卫视综艺节目收视比重分别为  13.8%和  19.2%，远超播出平均收视比重  8.5%和  7.3%。卫视综艺招商能力突出，在当前电视广告收入逐年下滑背景下，省级卫视依靠综艺“站台”收入分级占比稳步提升（2017  年达到了66.56%），平台对优质综艺内容的需求依旧旺盛。此外，网络综艺迎来迎来大繁荣，互联网平台仍是网综主要的制作方，但随着网综数量的攀升和观众对优质网综的诉求增强，更多的专业制作公司涌入网综市场，制播分离可能成为未来的发展方向，灿星股份已在2018  年小试牛刀，与优酷视频合作的《这！就是街舞》取得了点击量与口碑的双丰收，预计未来可在网综大潮中博得一番天地。质网综的诉求增强，更多的专业制作公司涌入网综市场，制播分离可能成为未来的发展方向，灿星股份已在2018  年小试牛刀，与优酷视频合作的《这！就是街舞》取得了点击量与口碑的双丰收，预计未来可在网综大潮中博得一番天地。
        ■竞争优势：100%原创化打造品牌优势，规模效应打造成本优势。公司已经建立了覆盖全产业链的工业化节目制作模式，在所有节目制作的重要环节都有较强的自主把控能力和领先性。（1）灿星已实现全部节目原创化，并且向境外反向输出节目模式版权（《中国好歌曲》节目模式在越南落地）；（2）一流导演队伍，市场号召力突出：公司拥有金磊、徐向东、陆伟、沈宁、吴群达、章骊、陈涤等国内第一流的综艺节目导演队伍，是优质综艺内容的保障；（3）品牌优势突出，规模化运营强化成本优势：公司在报告期内共制作综艺节目30  余部，明星节目的生产能力、庞大的节目生产量、多元化的内容矩阵巩固了公司在综艺节目制作行业的领先地位。与同行业就综艺节目制作对比，灿星文化在毛利率上具备明显优势。（4）台网融合的多平台运营能力：针对不同调性，公司分别制作了具备品牌效应的优质项目，利用差异化竞争的策略制作一些中成本的节目在周中非黄金档播出，稳定收入来源。
        ■风险提示：IPO  失败风险，业绩波动风险，政策监管趋严