投资要点
　　事件：2019年1月8日，公司公告2018年第四季度经营信息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第四季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量53.83亿千瓦时，同比增长67.69%；上网电量51.32亿千瓦时，同比增长66.35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年全年，公司完成发电量181.74亿千瓦时，同比增长71.10%；上网电量172.66亿千瓦时，同比增加69.39%。对此，我们点评如下：
　　发电量高增长主要受煤电板块推动，鸿山热电发电小时超市场预期。燃煤发电板块全年发电量达136.4亿千瓦时，+112%，占总发电量的比重较2017年上升14.5个百分点，主要受到六枝电厂并表及鸿山热电发电小时数提升的影响；六枝电厂于2018年1月并表，全年贡献发电量64.17亿千瓦时；鸿山热电全年实现发电量70.02亿千瓦时，+10.1%，等效发电时长达5835h，同比提高537h。项目超预期表现一方面受到福建全省用电需求提升的拉动（截至2018年11月，增长9.7%）；另一方面，水电供应短缺推动火电设备利用率的提升。
　　晋江气电量价齐升，预计盈利回归合理区间。晋江气电全年完成发电量26.23亿千瓦时，+14.8%，对应的上网电价均价为0.596元/千瓦时，相比2017年均价提高5.27分/千瓦时。项目全年完成替代电量24.73亿千瓦时，预计盈利水平将回升至合理区间。
　　风况影响风电发电小时数，全年发电量同比基本稳定。2018年，港尾风电场和坪洋风电场建成投产，公司风电装机总规模提升7万千瓦至71.4万千瓦。但由于风况不及上年同期，风电发电小时数-6.2%，但仍在合理范围内。板块全年共实现发电量18.64亿千瓦时，-1.1%。
　　福建国资委旗下电力龙头，风电成为新增长点。福建风力资源优质，省内风电实现全消纳，同时享受最高上网电价，公司项目回报同业领先。截至目前，公司投产风电装机71.4万千瓦，在建及拟建装机规模达162.3万千瓦（其中海上风电120万千瓦），增长空间充足。2018年底，公司完成可转债发行募资28.3亿，计划用于4个风电场建设，投产进度获得保障。
　　投资建议：维持“审慎增持”评级。煤电板块发电量超预期，未来大力发展高利润水平的风电板块，看好公司未来发电量及毛利率双升。我们维持公司18-20年归母净利润预测为10.1/11.6/13.6亿元，对应1月8日收盘价PE13.4/11.7/9.9倍。
　　风险提示：煤价上涨，风电项目投产不达预期，气电政策调整，小非解禁等。