事件：上市券商公布12  月经营数据，可比口径20  家，合计实现营收204  亿，同比+3%，  环比+66%；合计实现净利润54  亿，同比-26%，环比-1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-12  月累计，20  家券商共计营收1358  亿，同比-14%，净利润481  亿，同比-26%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  月市场承压，大券商业绩领先。
        业绩：大券商业绩领先。单月口径，国君（12.1  亿，同比+44%，环比+149%）、华泰（11.2  亿，同比-54%，环比+225%）、国信（7.1  亿，同比+11%，环比+33%）位居行业净利润前三。1-12  月累计口径，中信（85  亿，同比-6%）、国君（74  亿，同比-16%）、华泰（74  亿，同比-29%）位居行业净利润前三。
        市场：12  月市场再度承压。（1）12  月两市股基日均成交额  3169  亿元，环比-22%。（2）上证综指-3.64%，深圳成指-5.75%，创业板指-5.93%，中证全债指数+0.78%。二级市场再度下探；（3）两融余额  7557  亿元，环比继续降-1%。（4）一级市场融资规模显著减少。12  月IPO  5  家，募集金额36  亿元，环比-61%；再融资286  亿元，环比-20%；债券承销规模6234  亿元，环比-17%。1-12  月累计来看，市场整体经营环境较为清淡。（1）1-12月两市股基日均成交额  3603  亿元，同比  -28%；（2）上证综指-24.95%，深圳成指-34.42%，创业板指-28.65%，中证全债指数+8.85%。（3）IPO  规模918  亿元，同比-58%；再融资8004  亿元，同比-35%；债券承销5.38  万亿，同比+26%
        政策：证券行业三年行政化监管周期正在向市场化逆转，资本市场功能有望进一步完善。我们判断后续会逐步看到三大方面政策落地：（1）一级市场，并购重组政策回归市场化，科创板推出作为资本市场市场化改革实验田；（2）二级股票市场减少对交易环节的干预，有助于流动性改善和形成增量资金；（3）衍生品市场正在形成组合拳，期指回归常态化，年内300  指数期权有望出台，搭配场外个股期权有助于形成量化多策略吸引量化资金和外资进场。
        投资建议：证券行业2018  年显著反应周期特征，展望2019  年属罕见景气度大概率明显向上子行业。我们确信2019  年券商行业净利润将大幅改善，而当前估值仍反映绝大多数投资者异常谨慎情绪，此处存在显著预期差。因此当前我们强烈推荐证券行业投资机会，最看好券商总龙头后市表现。
        风险提示：市场大幅波动，交投活跃度持续低迷。