投资要点
沪深300全年下跌 25.31%,零售板块全年下跌 32.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至周五(12月 28日)上证综指下跌0.89%至2493.90 点,沪深300 下跌0.62%至3010.65 点,持续两个月震荡。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业板块方面,商贸零售行业下跌0.64%,在申万28 个子板块中排名第8;行业较全部A 股、沪深300 超额收益0.55%、-0.03%。至12 月28 日收盘为止,2018 年全年交易日结束。2018 年A 股整体表现惨淡,上证综指累计下跌24.59%,为1990 年以来仅次于2008 年-65.39%的第二大跌幅水平。回顾2018 年,去杠杆中的融资收紧、棚改放缓、加强限购使经济加速降温,贸易战中美首次对抗使经济衰退预期迅速提升,A股估值下杀,市盈率TTM 及市净率均处于历史中最后约5%水平。
本周老凤祥涨幅居首,全年爱婴室领涨。个股方面,本周老凤祥以9.22%的涨幅居首,自8 月下旬开始持续上涨主要系国际金价提升、公司黄金销售占比高,以及品牌与渠道优势凸显。全年来看,次新股叠加稀缺消费标的属性的爱婴室以29.18%领涨,重庆百货、天虹股份虽于6-10 月持续下跌吐出上半年涨幅,但三季度逆势提升的经营表现使公司于10 月录得约15%的涨幅,全年分别涨14.66%、10.38%。此外,超市板块家家悦全年涨2.07%为板块首位,超额收益明显;永辉超市经历一年经营调整跌20.8%。1)超市板块:永辉超市前期别通过引入战投和股权转让的方式减少对永辉投资及云创的持股比例,合理控制创新业务亏损;受让万达股权利好未来展店;董事会架构调整避免同业竞争也为公司带来更多资源,当前限制股价的核心矛盾为超市业务在合伙人机制业绩快速释放之后的短期放缓以及阿里系的持续冲击,我们认为公司以大供应链和大数据科技部为基础回归云超主业,辉腾2.0 系统持续推进,公司业绩和股价将呈现逐步向上的走势,预计18、19 年52.47 倍、34.22 倍PE。红旗连锁通过门店整合、大数据优化商品结构、永辉赋能打通供应链及生鲜改造,优化毛利率及期间费用率,网新银行增厚业绩,预计18、19 年23.32 倍、19.00 倍PE。家家悦生鲜优势明显,强化区域密集布局,合伙人机制激发潜力,同店大幅提升叠加供应链优化,市场地位有望持续提升,预计18、19 年23.36、18.78 倍PE。
2)百货板块:天虹股份定位于中端层级,通过持续展店和轻资产输出模式有效对冲外部环境下滑,预计18、19 年14.63 倍、11.55 倍PE。王府井优质物业资产价值回归有望带动股价提升,预计18、19 年8.12、6.99 倍PE。重庆百货零售主业逐渐回暖,门店结构优化提升坪效叠加马上金融高速增长持续贡献业绩,预计18、19 年17.15、13.29 倍PE。(以上均为2018 年12 月28 日股价对应估值)
永辉超市回归主业,未来股价向下风险较小,向上具有持续催化剂。上周,我们提出永辉超市回归主业打响股价上涨发令枪,上周公司股价走势良好,符合我们的判断。
我们认为,本次永辉通过剥离云创子公司和组织架构创新再一次体现了公司一贯地充分专注于主业而且对经营过程中发生的风险和挑战及时地应对和反应的良好经营哲学,公司经历了一小段波折之后重新回归到健康向上的走势上,从股价角度,接下来公司股价向下的风险有限,全面回归主业会带来经营业绩的向好,会逐步形成公司股价向上的催化剂。我们认为,当前时间点,基本面预期向上的标的具备较强的投资和布局价值。我们优先推荐永辉超市。此外,我们建议从以下三个方向精选个股。1)推荐通过较强展店能力推动市场份额提升的家家悦、红旗连锁、天虹股份、王府井等;建议关注:2)国企改革迈出实质性步伐的老凤祥、重庆百货、飞亚达、广百股份;3)市净率跌破1 倍,且PE 也非常低的鄂武商、新世界、首商股份等。
风险提示:宏观经济下行超预期、线上零售增长超预期、贸易战影响超预期