投资要点：
        2018  年山西等12  省份化解煤炭过剩产能10194  万吨/年，大集团先进产能释放继续推进。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）据太原煤炭交易中心消息，2018  年山西、河北、云南等12  省合计关闭退出煤矿400  座，退出产能10194  万吨/年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，山西退出产能规模最大，为2330  万吨/年，河北、云南、内蒙古和贵州退出产能也超过1000  万吨/年，上述12  省份合计已完成2018  年全国退出煤炭产能1.5  亿吨任务的67%。（2）鄂尔多斯转龙湾煤矿核增500  万吨先进产能：鄂尔多斯转龙湾煤矿产能核增获批，由500  万吨/年核增至1000  万吨/年。我们认为，2018  年全年去产能1.5  亿吨目标完成问题不大，2019  年开始将逐步进入产能置换阶段，先进产能将逐步释放，供给有望进一步宽松。
        港口煤价继续小幅反弹，电厂库存仍旧高位，关注1  月进口煤到货情况。本周（1.2-1.4）电厂日耗环比继续提升，日均耗煤约78  万吨，环比+5.6%，同比+9.3%，带动港口煤价继续小幅反弹，秦港5500  大卡动力煤价格上涨9  元/吨至586  元/吨（wind）。库存方面，本周沿海电厂日均库存1466  万吨，环比-9.0%，但仍高出去年同期450  万吨。库存可用天数跌破19  天，较去年同期高约5  天（wind）。港口方面，截至1  月4  日，三港（秦皇岛、曹妃甸、黄骅港）合计库存1298  万吨，较去年同期+237  万吨（wind）。我们认为，在日耗显著回升的背景下，贸易商挺价意愿加强，且目前尚未看到进口煤大量通关，短期港口煤价或可继续小幅反弹，但高库存依然对煤价形成压力，后续需密切关注1  月进口煤到货情况。
        焦炭第六轮降价开启，主焦煤价格首次跟降。本周焦炭价格大部分平稳，但个别区域开启第六轮提降，据汾渭能源，1  月5  日起山东主流钢厂部分焦炭采购价下调100  元/吨，我们估算此轮下调后，大部分焦企将处于盈亏平衡。供给方面，受徐州复产影响，本周焦企开工率环比上升0.4  pct  至76.4%，需求方面，钢厂高炉开工率继续微降，但仍高于去年同期1.1  pct，钢厂焦炭库存约465  万吨，继续保持增加趋势。港口方面，本周焦炭三港口（日照港、青岛港、天津港）合计库存304  万吨，环比上周增加21  万吨，较去年同期高38  万吨（wind）。我们认为，目前钢厂利润整体仍在偏低位置，焦炭各环节库存均持续增加，预计春节前焦炭价格仍将承压。焦煤方面，受焦炭价格下跌影响，本周山西产京唐港主焦煤价格下跌20  元/吨至1860  元/吨（wind），为2018  年8  月以来价格首次下跌。库存方面，钢厂、焦化厂以及港口焦煤库存较去年同期均继续增加，我们预计产业链利润压缩将继续向上游传导，焦煤价格也将进一步承压。
        投资建议：关注1  月进口煤情况。随着春节临近矿井逐渐进入停产检修，1  月进口煤边际增量或将显著影响煤炭价格，短期受日耗恢复影响动力煤价格或将继续小幅反弹，但不改向下趋势。短期煤焦钢产业链利润收窄逐步向上游传导，但长期焦化行业去产能或带来产业链话语权提升，继续看好焦化行业长期机会，个股建议关注：开滦股份、淮矿股份、山西焦化、潞安环能、中国神华、陕西煤业等。
        风险提示：冬季天气寒冷超预期；环保限产力度不容易把握。