投资要点：
        回顾  2007-2018  年，春运（40  天）航空指数上涨概率67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们回溯了三大航全部上市后的历年春运，2007-2018  年共12  次，发现仅08（金融危机）、13（限三公消费）、16（汇率贬值）、18  年（票价放开落地）春运航空指数下跌，其余8  年航空指数均上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        PB  估值低位，油汇情况好转。当前三大航PB  处于历史次低位，仅次于2013-2014  年（高铁分流预期、限三公消费、油价高企）。而2018  年以来的股价最低点出现在10  月19  日，当时ICE  布油约80  美元/桶，汇率人民币兑美元汇率1：6.9346，且油汇持续逆向的预期较高。当前ICE  布油约55  美元/桶，同比下降约30%，汇率预期亦略有好转。而当前中国国航、东方航空股价和2018.10.19相比，涨幅仅个位数。
        18  春节基数前低后高，核心航线全价票已上浮21%（两次10%）。2018  春节前两周（腊月十六-腊月二十九）全行业座公里收入（RASK）分别同比下滑4.5%和6.9%，其中客座率分别同比下滑2.4%和4.0%，票价分别同比下滑1.9%和2.9%。对于19  年春运而言，18  年春运前期基数较低。此外，根据2017.12.17  民航局、发改委《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》，各航司每航季可上调40-60  条航线10%的全价票，政策实行至今已有2  个航季。如中国国航的北京-上海航线，全价票已由2017  年的1240  元上浮至2019  年的1490  元。
        估值低位遇春运旺季行情，性价比较高。19  年春运面临三重利好：1、核心航线全价票上浮2  次10%；2、18  春运前期基数较低；3、春运旺季票价刚性较强。我们认为，19  春运航司座公里收入大概率向上。当前三大航PB  估值均处于历史次低位，19  春运基本面有望好转。个股方面，建议关注中国国航、东方航空、吉祥航空、春秋航空。
        风险提示。需求不及预期，座收提升不及预期，油价大幅上涨，汇率大幅贬值，补贴取消等。